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华润电力最坏时点已过 维持收集评级

发布时间:2011年04月01日 11:44 | 进入复兴论坛 | 来源:国泰君安

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国泰君安国际 吴逸超

  华润电力10年收入为486.8亿港币,同比增长46.3%。净利润为49亿港币,同比下跌7.8%,EPS为港币1.05,同比下降11.8%。该EPS低于市场和我们的预期。净利润同比下跌主要由于单位售电燃料成本同比大涨21.4%,导致总燃料成本同比增长55.7%。

  我们相信FY11煤价上涨将会较为温和。根据公司管理层的看法,2011年现货煤价涨幅预计将小于10%。基于我们的预测,FY11公司综合单位燃料成本涨幅约为3.0%

  我们不认为最近将是上网电价调整的可能时点。

  2010年煤炭产量低于预期。我们下调了公司FY11的合并煤炭产量至1,190万吨。

  我们调低了11年-12年的EPS预测至1.171港元与1.316港元,对应同比增速分别为11.3%和12.3%。10年第四季度公司股价大幅下跌已经反映了此次低于预期的业绩,我们认为这给投资者提供了收集公司股票的机会。公司目前股价相当于基于我们预测盈利下的12.4倍11年PER和11.0倍12年PER。维持“收集”评级与目标价18.7港元,相当于16.0倍11年PER和14.2倍11年PER。