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天舟文化:青少年书为本 打响走出去战役

发布时间:2011年04月01日 17:56 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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国联证券 何冰冰

  公司于2011年3月29日公布年报,其2010年营业总收入为2.14亿元,同比增长62.59%;净利润为0.31亿元,同比增长52.38%,公司利润分配方案为每10股转增3股派利1.5元。

  点评:

  青少年图书稳步增长,2011看点是走出去。公司分业务中,青少年类图书仍然占据公司的主要位置,同比增长64.01%,虽然公司的社科类业务同比增长435.29%,但由于社科类业务大多是农家书屋的政府采购项目,毛利率较低,另外由于此类中标标的的不确定性,所以我们判断未来社科类业务的高速增长不具备可持续性,公司未来发展的动力仍然来自于青少年图书业务的发展。同时对比公司的湖南省内和省外业务(省内业务同比增长36.68%,省外业务同比增长210.52%),我们认为公司未来内生性增长的空间就来自于销售区域的扩张,公司2010年重点拓展了河北省和四川省,未来有望凭借上市融资后进一步完善其省外营销渠道,从而扩大公司在湖南省外的市场份额。

  数字出版和收购是做大的不二选择。除了我们上面所说的公司依靠扩大销售区域这种内生性增长方式外,公司要想和国有出版集团抗衡,例如凤凰出版和中南出版,就不能仅仅依靠青少年类图书,而对于公司来说,现在最主要的机会就在于数字出版和对外收购,相对于数字出版来说,我们分析收购的可行性和效果更好,特别是对于公司收购那些民营出版公司,公司有望凭借灵活的机制和充足的现金流以及高PE,从而迅速整编国内一些资产优良的民营出版公司,在未来的中国出版行业中争得一席之位。

  投资建议:我们预测公司2011年和2012年EPS分别为为0.56和0.75,由于公司尚处于发展孕育阶段,并且整个出版行业正处于调整期,所以我们维持公司“谨慎推荐”评级。提示投资者出版行业面对数字出版和盗版的双重危险。