小天鹅A：受益大股东支持和行业景气_业绩稳增

　　基金持股占流通股的比例从去年年中的24.2%上升至年末的51.62%；去年下半年股价涨幅则达51.46%

　　江怡曼

　　基金2010年年报显示，一些上市公司在去年下半年受到资金青睐，基金持股比例显著提升。小天鹅A（000418.SZ）正是这样一家公司。

　　Wind资讯显示，公司在去年年报中基金持股占流通股的比例为51.62%，而去年中报这一数据为24.20%，半年内，基金持股占流通股的比例增加了27.42个百分点。

　　第一财经日报《财商》记者了解到，小天鹅在去年6月份股价一度跌到12.36元，随后股价接连上涨，去年下半年的股价涨幅达51.46%。由此推断，在这一过程中基金可谓“功不可没”。

　　而公司近期发布的年报业绩也颇为亮丽，略超过市场预期。年报显示，公司2010年实现营业收入112.02 亿元，同比增长65.7%；实现净利润6.10 亿元，同比增长96.17%；归属于母公司净利润为5.07 亿元，同比增长78.66%。

　　公司方面表示，收入出现了较大规模的增长，一方面是基于行业的整体增长，另一方面是因为公司在大股东美的电器的支持下，增铺网点，加大营销力度和广告投放，充分利用美的营销网络改革的成果，市场份额上升迅速。

　　但公司全年毛利率为15.7%，同比下降了6.7%，同时销售费用率下降4.9个百分点至6.6%。

　　国都证券分析师李元表示，这主要是因为渠道融合过程中，公司在产品上对销售公司实行让利，同时将部分广告宣传费用、终端费用等转为经销商承担，而原材料成本的上涨也对毛利率产生一定负面影响。

　　“公司的毛利率出现下降，主要是因为公司营销体系改革造成的，并不代表公司实际毛利率大幅向下。” 广发证券分析师惠毓伦认为。

　　年报显示，由于实际所得税率发生变化，公司2011年销售净利润率比2011年显著提升0.8个百分点至5.4%，表明实现盈利有所提升。

　　值得注意的是，在报告期内，荣事达洗衣设备制造公司最终并表，公司完成了对荣事达洗衣设备制造公司69.5%股权的收购。报告期内，荣事达实现收入51.4亿元，实现净利润2.37亿元，净利润率为4.6%，较2009年提升了近1.4个百分点。

　　分析人士认为，这显示收购完成后双方在渠道、营销策略、采购等方面已经充分体现协同效应，洗衣机业务综合竞争力持续提升。

　　据了解，去年洗衣机行业整体销售增长27.1%，在强力政策支持下三、四线城市普及提速，城镇换代需求旺盛，而小天鹅与荣事达合计销量增长69%，高于其他竞争对手，规模上也与龙头海尔差距正在不断缩小。

　　近日，公司发布公告称计划于2011年新增固定资产投资64870万元，主要是用于提升公司产能。另外，2011年公司的洗衣机产业布局也将进行相应的调整，在充分扩充现有无锡、合肥、荆州三基地的产能之外，拟暂缓对南沙工业园项目的实施。

　　“特别需要关注美的入主后对小天鹅管理上带来的良好影响。本次投资计划暂缓南沙工业园项目的建设，改为扩充现有基地产能，已充分反映出公司正跟随美的的执行效率驱动的新成长模式。”有分析人士称。

　　银河证券分析师朱力军认为，在美的电器大力发展冰洗业务战略的指导下，随着协同效应的逐步显现，公司经营管理将极大提高，从而推动业绩。此外，公司作为拥有滚筒洗衣机核心技术为数不多的国内企业，将逐步受益于消费升级的浪潮。

　　广发证券认为，伴随着中国消费升级，滚筒洗衣机需求旺盛，公司的高端产品比例特别是滚筒洗衣机比例将进一步上升，2011年有望突破400万台。

　　截至3月29日，共有90家机构对小天鹅A的2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为7.09亿元，比上年增长39.81%，平均预测每股收益为1.13元。

　　风险提示：

　　存在行业竞争加剧、公司份额下降的风险。