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经济充满变数_美元反转再添堵

发布时间:2011年04月02日 01:24 | 进入复兴论坛 | 来源:第一财经日报

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  周艳

  经济数据转强,通胀压力加大,加上多位美联储官员的言论,引发了市场关于美联储提前退出第二轮量化宽松政策的遐想。但是,经济动能的不足、充满变数的国际环境,可能令当前美联储宽松的货币政策维持更长时间,美元反转的美梦可能破碎。

  近期,美国经济频频显现出复苏的积极迹象。美国商务部上周五公布的数据显示,因出口和消费者支出增长稳定,企业利润保持强劲增长,2010年第四季度实际GDP终值年化季率增长3.1%。本周四公布的数据显示,美国3月份芝加哥采购经理人指数(PMI)为70.6,超过预期的70.0。毕马威(KPMG)本周一公布的一项针对美国制造业和服务业高管的调查显示,68%的制造业高管认为未来12个月里美国商业活动水平会有所提高,而去年10月份调查时仅有57%的高管持有该观点。其中,41%的制造业高管表示,计划在未来数周或数月招聘更多员工,而5个月前仅有28%的高管表示有此意愿。

  失业问题一直是美国经济面临的硬伤。不过,2月份非农部门失业率已连续第三个月下降至8.9%,截至3月31日,当周初申请失业金人数已经连续三周出现下降,让3月份非农就业趋势也显得积极。此外,尽管自去年夏季以来,国际大宗商品价格已经大幅上涨,最近几周油价也逐渐攀高,但是美国2月份居民消费价格指数(CPI)环比上涨0.4%,物价上涨依然温和。

  在强劲经济数据的鼓舞之下,多位美联储官员在过去数日表达了美国货币政策可能转向的言论。继费城联储主席普洛瑟、芝加哥联储主席埃文斯、达拉斯联储主席费舍尔和圣路易斯联储主席布拉德之后,明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔声称,为了抑制通胀威胁,在今年晚些时候升息75个基点“当然有可能”。

  乐观迹象的频频显现,似乎表明美国的经济复苏正在步入正轨,而承载厚望的非农就业数据,或为美国经济再添一抹亮色。在数据向好和加息预期的双重刺激下,美元的前景让人期待。美元指数在3月21日落入75.45的低点后,强劲反弹至28日的76.21,升幅达1%;而在31日东京定息后,美元对日元升至83.28的3月高点上方,目前最高触及83.44,达到今年2月22日以来的最高水平。

  尽管市场关于政策收紧、美元向好的情绪正在扩散,但是,多个数据显示,美国经济复苏的动能仍显不足。今年2月份耐用品订单出现连续下降,3月美国消费者信心指数环比大幅回落,显示消费者对经济短期走势持谨慎态度。今年1月美国20个大中城市平均房价继续下跌,表明美国房地产复苏依旧面临压力。此外,虽然就业形势正在转好,但当前的失业率仍然高居9%附近,同时就业岗位的增速依然迟缓,核心通胀率也接近纪录低点。此外,近期的日本天灾、中东动乱和欧洲债务问题,也给美国经济增长带来了下行风险。

  从更深层面上说,巨额的财政赤字也让美联储在回笼流动性方面充满顾虑。金融危机爆发后,由于美国联邦政府持续扩大国债规模,财政赤字已由2008财年的4586亿美元飙升至2010财年的12941亿美元。作为美国国债的最大买家,美联储若大幅减少国债购买,将导致国债收益率出现大涨,加重消费者、企业及联邦政府的债务负担,从而使美国的财政状况更加恶化。

  动能不足的经济复苏,跌宕起伏的国际环境,加上巨额财政赤字的存在,表明美国经济仍然面临多重下行风险。在形势尚不明朗之时,收紧货币政策未必是美联储的合适选择。事实上,在美联储部分官员的强硬讲话后,很快便有美联储官员如波士顿联储主席罗森格伦表示,当前还不是撤出经济刺激政策的时候。这表明,美联储内部官员之间的意见尚未统一,至少,市场期待的几位影响美国货币政策走向的关键人物——美联储主席伯南克、副主席耶伦和纽约联储主席杜德利,都还没释放出将提前结束量化宽松计划的信号。

  综上,美国当前的量化宽松政策是否会提前退出,仍有待进一步的观察,美元出现反转的美梦可能落空。我们预计,在汇价方面,尽管欧债危机仍然困扰着欧元区,但通胀高企令市场对欧元区率先加息预期颇为强烈,若近期欧央行加息实现,那么相对于美元,欧元更有可能走强。远超市场预期的核危机问题正在重挫日本经济,这从根本上削弱了日元的避险功能,G7国家联合干预日元汇市风头正劲,预计美元对日元将会向上。至于中美汇价,人民币的升值无疑是一个大概率事件。

  (作者供职于交通银行金融市场部)