经济充满变数_美元反转再添堵

　　周艳

　　经济数据转强，通胀压力加大，加上多位美联储官员的言论，引发了市场关于美联储提前退出第二轮量化宽松政策的遐想。但是，经济动能的不足、充满变数的国际环境，可能令当前美联储宽松的货币政策维持更长时间，美元反转的美梦可能破碎。

　　近期，美国经济频频显现出复苏的积极迹象。美国商务部上周五公布的数据显示，因出口和消费者支出增长稳定，企业利润保持强劲增长，2010年第四季度实际GDP终值年化季率增长3.1%。本周四公布的数据显示，美国3月份芝加哥采购经理人指数（PMI）为70.6，超过预期的70.0。毕马威（KPMG）本周一公布的一项针对美国制造业和服务业高管的调查显示，68%的制造业高管认为未来12个月里美国商业活动水平会有所提高，而去年10月份调查时仅有57%的高管持有该观点。其中，41%的制造业高管表示，计划在未来数周或数月招聘更多员工，而5个月前仅有28%的高管表示有此意愿。

　　失业问题一直是美国经济面临的硬伤。不过，2月份非农部门失业率已连续第三个月下降至8.9%，截至3月31日，当周初申请失业金人数已经连续三周出现下降，让3月份非农就业趋势也显得积极。此外，尽管自去年夏季以来，国际大宗商品价格已经大幅上涨，最近几周油价也逐渐攀高，但是美国2月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.4%，物价上涨依然温和。

　　在强劲经济数据的鼓舞之下，多位美联储官员在过去数日表达了美国货币政策可能转向的言论。继费城联储主席普洛瑟、芝加哥联储主席埃文斯、达拉斯联储主席费舍尔和圣路易斯联储主席布拉德之后，明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔声称，为了抑制通胀威胁，在今年晚些时候升息75个基点“当然有可能”。

　　乐观迹象的频频显现，似乎表明美国的经济复苏正在步入正轨，而承载厚望的非农就业数据，或为美国经济再添一抹亮色。在数据向好和加息预期的双重刺激下，美元的前景让人期待。美元指数在3月21日落入75.45的低点后，强劲反弹至28日的76.21，升幅达1%；而在31日东京定息后，美元对日元升至83.28的3月高点上方，目前最高触及83.44，达到今年2月22日以来的最高水平。

　　尽管市场关于政策收紧、美元向好的情绪正在扩散，但是，多个数据显示，美国经济复苏的动能仍显不足。今年2月份耐用品订单出现连续下降，3月美国消费者信心指数环比大幅回落，显示消费者对经济短期走势持谨慎态度。今年1月美国20个大中城市平均房价继续下跌，表明美国房地产复苏依旧面临压力。此外，虽然就业形势正在转好，但当前的失业率仍然高居9%附近，同时就业岗位的增速依然迟缓，核心通胀率也接近纪录低点。此外，近期的日本天灾、中东动乱和欧洲债务问题，也给美国经济增长带来了下行风险。

　　从更深层面上说，巨额的财政赤字也让美联储在回笼流动性方面充满顾虑。金融危机爆发后，由于美国联邦政府持续扩大国债规模，财政赤字已由2008财年的4586亿美元飙升至2010财年的12941亿美元。作为美国国债的最大买家，美联储若大幅减少国债购买，将导致国债收益率出现大涨，加重消费者、企业及联邦政府的债务负担，从而使美国的财政状况更加恶化。

　　动能不足的经济复苏，跌宕起伏的国际环境，加上巨额财政赤字的存在，表明美国经济仍然面临多重下行风险。在形势尚不明朗之时，收紧货币政策未必是美联储的合适选择。事实上，在美联储部分官员的强硬讲话后，很快便有美联储官员如波士顿联储主席罗森格伦表示，当前还不是撤出经济刺激政策的时候。这表明，美联储内部官员之间的意见尚未统一，至少，市场期待的几位影响美国货币政策走向的关键人物——美联储主席伯南克、副主席耶伦和纽约联储主席杜德利，都还没释放出将提前结束量化宽松计划的信号。

　　综上，美国当前的量化宽松政策是否会提前退出，仍有待进一步的观察，美元出现反转的美梦可能落空。我们预计，在汇价方面，尽管欧债危机仍然困扰着欧元区，但通胀高企令市场对欧元区率先加息预期颇为强烈，若近期欧央行加息实现，那么相对于美元，欧元更有可能走强。远超市场预期的核危机问题正在重挫日本经济，这从根本上削弱了日元的避险功能，G7国家联合干预日元汇市风头正劲，预计美元对日元将会向上。至于中美汇价，人民币的升值无疑是一个大概率事件。

　　（作者供职于交通银行金融市场部）