加息不改A股二季度上涨趋势

　　从对市场影响看，加息短期中加剧对经济增速下滑的担忧，可能加剧市场震荡；但加息不会对估值造成压力，导致市场大幅下跌，不会改变二季度市场上涨的趋势。

　　市场仍然担忧中上游较高的库存和下游需求启动的缓慢，3月份PMI环比回升的力度也低于往年，加息将进一步加剧经济下滑的担忧，从而加剧市场的震荡。从行业上看，影响的主要是周期类，市场本身也需要观察3月份经济数据以明确下游需求的情况。

　　但加息不会对市场估值造成压力，导致市场大幅下跌。从FED（大类资产收益率定量分析模型）来看，目前10年期国债收益率低于4%，隐含的A股市场市盈率水平应该在25倍以上，而A股市场实际市盈率仅有20倍（沪深300的市盈率不到16倍）。极端情况下，如果加息25个基点使长期国债收益率上升相同的幅度，隐含的A股市盈率也应超过23倍，更何况长债收益率实际上升的幅度，要比加息的幅度小。

　　我们看好二季度的行情，理由如下：第一，实际经济增速有可能进一步下滑，但市场领先于基本面；第二，货币政策调控或已是“强弩之末”；第三，制造业增速的上升意味着新一轮复苏的开始。

　　目前我们的配置思路仍然是“绝对低估+需求确定”，建议逢低买入银行、地产、煤炭和食品饮料股。