国开证券：3000点关口或面临反复

□国开证券 邢振宁

　　年内的第二次加息，并没有像首次加息那样给市场带来过大的“强震”，节后的首个交易日大盘更强势上扬，一举攻破3000点整数关口。我们认为，4月二连阳的走势，一定程度上表明市场已提前消化政策利空，未来大盘的反弹节奏还要取决于3000点整数关口的确认和巩固情况。

　　从此次加息的时间点来看，央行选择此时加息反映出3月份CPI数据破五的可能性极大。二级市场上，大盘3月底的下跌已经很大程度上释放了加息的预期。值得注意的是，作为大盘风向标的银行股，其估值一直处于整体偏低的状态，在大盘下跌过程中，还是起到了稳定市场的作用。此外，考虑到今年政府工作报告中定出的4%的通胀水平，再结合国内成本推动型通胀的具体情况来看，我们预计加息周期仍将延续。紧缩货币政策在被确定为常态后，资金所采取的投资策略也将随之确定。因此，当利空因素被提前消化后，其对市场的负面影响也将远远低于突发事件的影响力度。

　　我们认为，在加息的推动下，人民币升值也将明显提速，而合理的升值幅度将对输入型通胀压力起到一定的缓解作用。据央行的最新数据显示，4月6日人民币汇率中间价为1美元对人民币6.5496元，升破6.55元，连续三个交易日创出汇改后新高。在加息促使人民币升值的背景下，国际短期资本进入中国市场的欲望将进一步增强。外管局4月1日表示，由于中国与西方国家的利差、汇差等因素，2011年境外套利资金净流入可能增加，而去年四季度境外资金净流入的状况已出现明显反弹。管理层近期也表示，人民币升值符合公众利益；中国政府能够接受人民币兑美元今年温和升值，甚至是上涨5%。在升值的大背景下，我们预计输入型通胀压力将逐步得到缓解。

　　结合市场盘面特征来看，受益通胀的石油、煤炭、有色等资源板块以及理应受加息打击的银行、地产、造纸、航空板块成为市场资金追捧的对象，这反映出紧缩政策对资金构成的边际效应正大幅递减。而上述板块普遍有较好的业绩支撑，估值优势也较为突出，因此对整个市场人气有很大的鼓舞作用。相比之下，此前经过反复炒作的中小盘高价股回调压力一直较大，再加上其股价缺乏想象空间、股权投资缺乏长期性和不确定性，因而提醒投资者要注意回避。

　　技术方面，大盘再次回到3000点后，其上行空间能否逐渐打开还需要看技术层面的确认。今年以来，大盘行至每一个重要技术位并突破后，都会有确认突破的行情出现。此次大盘突破3000点后，短期技术指标也将面临修复。众所周知，3000点作为兵家必争之地，只有在反复确认有效突破后，其上涨空间才能进一步打开。从银行、地产、资源等权重股的量价配合情况来看，这些板块后市依然存在上涨机会，在年报、一季报业绩的配合下，上述权重股有望引领大盘挑战去年11月份的高点。