国信证券：二季度持有地产股仍有望获超额收益

　　一季度地产股的强势表现，印证了我们的前瞻性判断。一季度地产股涨幅排第三，即使在最糟糕的1月政策密集期，也跑赢了大部分行业！在2月份楼市成交低迷期间，也能有4.52%的绝对收益！3月份，收益排第一。其强势表现印证了我们在年度和月策略中的前瞻性判断。

　　调控存在“纠偏”的必要和可能

　　数据表明，经济已显露出滞胀迹象。当房屋滞销时，土地流拍和工地停工势必成为普遍现象，但调控至今，经济增长方案和财政增收方案一直匮乏，即使是农田水利和保障房建设，在当前发展阶段若离开土地财政做后盾也将难以为继！另外，楼市资金涌出的负面影响也不容小觑，而且当前调控措施也未能从根本上解决住房供不应求的问题。我们预计上市房企借保障房叩开再融资的大门将成为“纠偏”的开始，未来每一次“纠偏”都有望成为地产股上涨的催化剂！

　　假设今年上半年累计加息100基点，对地产影响有限。若今年上半年前累计加息100基点，对购买力影响轻微、对房企业绩和现金流影响很小。我们认为上半年仍处在加息周期前半段，上轮加息周期显示：这一阶段，加息对地产股超额收益无影响。

　　下一阶段行业无论以何种情形演绎，均有望获超额收益。①量价齐升或如2010年般量滞价升，估值受压，但底部抬高；②量价齐跌，调控效果达到，政策及时撤出，出现趋势性机会；③量价齐跌后政策依然如故，导致超调，风险向中上游行业及银行、财政传导，给A股带来巨大的系统性风险，但由于地产股已部分反映了悲观预期，在此种情形下相对收益将较为明显；④量增价滞(跌)，地产软着陆，出现趋势性机会。

　　看多地产股的理由还有很多

　　主流品种二季度销售同比增长、环比改善，托宾Q值理论支撑未来产业资本增持地产股而带来的交易性机会，多家公司管理层今年市值管理的压力和动力较强，2011年业绩增长有较高的锁定性，标配权重低，年报行情可期，主题投资机会较多等。

　　建议现价优先买入前期涨幅不大的全国及区域龙头

　　优先推荐估值低、财务稳、业绩锁定性好而前期涨幅不大的龙头，如保招万金、深振业等；其次“地产+X”，如华侨城、福星、中天城投等，以及商业地产股，如世茂股份。