国泰君安：达进精电2010年业绩基本符合预期

国泰君安国际 江旭晓

　　达进精电10 年收入同比上升35%至港币997.1 百万元，净利润同比上涨282%至港币42.5 百万元，对应每股收益 0.140 港元。公司10 年业绩胜于我们预期的3.2%和市场的预期的2.2%。2010年业绩的大幅增长已经反映了并购LED业务的成效。我们相信公司LED 业务将在11-12 年维持较快的增长速度。LED 收入占10 年总收入的11%。

　　随着LED 业务发展，毛利率将继续上行。10 年，公司整体毛利率为15.6%，较去年提高了2.9 百分点。其中PCB 产品毛利率为12.5%，LED 产品毛利率为39.3。我们相信随着公司LED 业务的发展，公司整体毛利率将持续上行。

　　上调12 年盈利5.7%，维持“买入”评级。根据公司管理层陈述，公司在11-12 年的LED 订单将有所增加，我们上调了公司12 年的盈利预测达5.7%。我们相信随着公司LED业务的发展，公司基本面将进一步改善。我们维持目标价5.00 港元，相当于19.9 倍的11 年市盈率和12.2 倍的12 年市盈率。维持“买入”投资评级。