国泰君安：深高速路费收入增长维持强劲

国泰君安国际 黄家玮

　　深高速(00548)公布了其10 年度业绩, 纯利同比增长61.2%至7.46 亿元(人民币, 下同), 与预期一致, 而路费收入则同比增61.2%(若不计算器荷东段收购的影响则为同比增22.5%)。由于梅观及水官的改扩建预期分别于2013 年初及2011年中完成, 而与公司的清连高速相连的宜连高速亦预期会于2011 年10 月开通, 我们认为公司于11-13 年的路费收入年增长率能保持于较高的17%。

　　虽然其资本开支于 11-13 年仍会维持高位, 但我们认为路费收入所带来的强劲现金流入足以支付该些开支, 而同时能将净负债比率从现时的107%降至13 年的65.2%, 以及保持其派息比率。另外, 我们认为利率每调高0.5%只分别减低公司11-13 年的盈利1.36%, 1.10%以及0.7%, 影响较为轻微。

　　以 5.03 港元的股价计算, 公司现时只以9.3 倍11 年预期市盈率及4.6%的11 年预期息率易, 估值看来十分吸引。我们调高公司11 年及12 年每股盈利预测1.38%及1.10%至0.442 元及0.544 元, 并首次提供13 年每股盈利预测为0.669元。将公司的评级调高至”买入”, 目标价则调高至6.47 港元, 对应12.0 倍11 年预期市盈率及1.0 倍11 年每股估值。