国泰君安：厦门港务2010年盈利略好于预期

国泰君安国际 李雯

　　2010 年盈利同比增长58.9%, 略好于预期。厦门港务2010 年收入录得22.42 亿元人民币，同比升8.5%。净利润同比增长58.9%至3.26 亿元，对应每股盈利11.95 分。2010 年盈利略好于我们预测5.8%，好于市场平均预测18.2%。盈利增长主要由于港口货物吞吐量上升以及录得一次性资产转让收益。公司建议派发高额末期股息每股9 分钱，连同去年派发的中期股息，2010 年全年派息率为109%。

　　将受益于海西经济区的发展，但区域性竞争较高。从长远来看，公司将受益于海西经济区的发展。虽然目前对公司盈利的直接影响仍相对有限，但与此相关的消息更新大都对公司股价有正面作用。不过，公司面对的区域性竞争较高，区域内产能过剩的风险仍不容忽视。

　　　上调 2011 年每股盈利5.6%，但维持2012 年每股盈利预测不变。上调2011 年每股盈利预测5.6%至 RMB0.118，但维持2012 年每股盈利预测RMB0.123 不变。同时预测2013 年每股盈利为 RMB0.134。尽管预期2010 年的高派息比率在未来不会持续，但拟将派发的2010 年每股末期股息意味着短期内即可实现的股利收益率为6.9%。而当前股价下，2011-2013 年的股利收益率测算达5%-6%。维持“收集”评级和目标价1.80 港元，相当于1.06 倍11PB，或12.5 倍11PE、12.0 倍12PE 和11.0 倍13PE。