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发布时间:2011年04月07日 11:44 | 进入复兴论坛 | 来源:国泰君安
国泰君安国际 江旭晓
上海电气10 年收入同比上升9.3%至人民币629.6 亿元,净利润同比上涨13.5%至人民币27.8 亿元,对应每股收益0.219 元。公司10 年业绩略低于我们预期的4.8%和市场的预期的3.1%。低于预期是因为公司整体毛利率回升快于预期所导致的。公司10 年毛利率为16.3%,同比上升0.9 百分点。我们认为毛利率的提升是受惠于产品销售结构的优化。
在手订单在10 年持续上升。上气主要业务的新订单为人民币853 亿元,同比上升17.6%。在手订单为人民币2440 亿元,同比上升17.6%。在上海电气的在手订单中,我们发现上气的订单结构正在变化, 新能源设备订单逐渐增多。
下调目标价至HKD4.10。基于调整11-12 年的销售和毛利率假设,我们分别上调公司11-12 年盈利预测1%和4%。由于核电业务受到市场负面消息影响,我们认为市场可能已经调整对核电业务的增长预期,从而下调相应公司的估值。我们下调公司目标价至港币4.1港元,相当于14.2 倍的11 年市盈率和1.5 倍的11 年市净率。维持“中性”投资评级。