长江证券：加息无碍行情趋暖

　　央行年内第二次上调基准利率0.25个百分点

　　中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。从加息手段来看，本次整存整取存款利率调整幅度统一，均为0.25个百分点。贷款方面，短期贷款利率调整幅度与存款相同，长期贷款利率加的比存款少，仍属于不对称手法，可见央行对经济的呵护依然较为谨慎。鉴于今年一季度来的通胀程度逐渐加深，本次加息并没有从根本上来改善实际负利率的情况。

　　通胀压力依然是加息的最大诱因

　　另外一点，从非食品价格来看，其与工业产品价格及整体经济趋势密切相关。在北非中东地缘政治、日本大地震的事件性影响以及美国经济复苏逐渐企稳的需求拉动，使得国际大宗商品价格存在持续向上的动力。这对于PPI将存在直接影响，考虑到PPI传导至CPI的时滞约为3到6个月，所以整个二季度的输入性通胀压力较大。目前来看，货币紧缩的空间是越来越有限的，转而用本币升值的效果或许会好于加息。另外一点，从非食品价格来看，其与工业产品价格及整体经济趋势密切相关。在北非中东地缘政治、日本大地震的事件性影响以及美国经济复苏逐渐企稳的需求拉动下，国际大宗商品价格存在持续向上的动力。这对于PPI将存在直接影响，考虑到PPI传导至CPI的时滞约为3到6个月，所以整个二季度的输入性通胀压力较大。目前来看，货币紧缩的空间是越来越有限的，转而用本币升值的效果或许会好于加息。

　　预期内的调整并不造成本质影响

　　总的来说，这只是一次预期内的调整，对于市场预期以及后市走势均不能造成本质的影响。对于股市，在价格形势出现拐点前仍是震荡纠结的表现。至于债市，加息对于收益率曲线将存在向上的冲击，同时在紧缩预期下，存在陡峭化上行的可能。从目前看，下半年CPI可能会回落，政策放松的概率较大。这样来看，随着收益率曲线的向上，配置的力度也应该逐步加大。（长江证券）