读年报关注细节数据

　　作者：高广华

　　目前，又到上市公司年报披露高峰期。俗话说，“外行看热闹，内行看门道”，怎么从年报中摘取高价值的细节问题？光大保德信研究总监教您几招。

　　一般投资者对年报的三大报表都非常重视，习惯性地只关心每股收益和每股净资产，其实财报中还有一些细节数据值得关注。

　　首先，不应忽略财务报表中销售费用。通常，公司的销售费用与销售量成同比变化。销售费用主要说明了两个方面。第一，公司销售规模是扩展还是缩减。销售收入的增长，多以销售人员的扩张、人工费用、广告支出等方面的增长为原因，而如果公司销售费用增长得比较快，则说明该公司的销售规模在进行较大的扩展。第二，销售费用的变化还对公司盈余管理起到相应的调整作用。

　　其次，比较同行业同类型公司的PB值。公司PB的估值是年报中重要的选取指标，而其判断是一个比较过程。以银行业为例，不同类型的银行PB估值不一样。如A银行PB值是3倍，B银行为1.5倍，两者差值是1：2，但这种差异往往源于两者的净资产收益率不同。此外，在一些重资产企业，如钢铁、电力行业，PB值往往是其资产安全的底线，当某家公司的PB值到达1时，表明其现在的股价与本身净资产价值是相等的，而一些高成长性、创新类的企业往往行业PB值较高。

　　此外，资产负债率也是一个非常重要的指标，单纯地看一家公司的资产负债率恐怕很难来进行判断，应该比较同行业公司，如果公司资产负债率偏离平均值很高的话，投资者应该警惕。在读资产负债表的时候，我们还应该注意到资产负债表中有一项预收账款项目，这是公司已经收到的定金，这也很有可能成为公司的亮点。