利多因素共振 金银联袂走强

　　□华泰长城期货 黄伟(专栏)

　　近期黄金创出历史新高，白银也创出30年来新高，美欧债务忧虑的升温提振黄金避险需求，北非和中东动荡局势引发的原油价格大涨也提振贵金属的保值需求，双重危机下黄金和白银有望继续携手走强。

　　美宽松货币政策助推金银走高

　　美元指数近期持续徘徊在75.5的历史低位附近，因美国国债总额逼近法定举债限额，美国2月财政赤字创出历史新高令政府财政状况面临窘境，失业率略有下滑但仍处高位，在温和通胀水平下预计美联储仍将长时间维持超宽松货币政策，这有望支撑金价。

　　预计二季度美国经济将陷入滞胀情况，随着通胀升高美元实际利率将继续呈现下滑趋势，金价有望复制2009年四季度的走势而继续走高。美国3月份的非农就业数据和失业率尽管好于预期，但公共债务的持续升高令美国政府面临债务违约风险，美元一年期Libor利率持续低位显示美元流动性非常充裕，这将提升未来的通胀预期。美国3月份失业率为8.8%(2月为8.9%)，为2009年3月以来最低，尽管失业率略有下滑但仍处历史高位，而纵观历史美联储没有在失业率高于8%时进入加息周期的情况。

　　欧元信用危机提振避险需求

　　欧盟的缓慢行动令市场忧虑增加，评级公司在3月份分别下调了希腊、西班牙和葡萄牙的主权债务评级，预计葡萄牙获救援后欧元兑美元会有所回落，美元和黄金有望形成同涨格局。希腊、爱尔兰和葡萄牙的国债收益率与德债利差再次扩大，葡萄牙10年期国债收益率在近期超过7%后已经面临融资困境，而其4月份需要再融资45亿欧元，葡萄牙政府被迫在4月6日向欧盟求援，预计欧盟和IMF将向葡萄牙提供千亿以上欧元援助，而2010年希腊和爱尔兰在获救援后黄金价格都曾出现过较大涨幅，因欧元超额发行将提振黄金的避险需求。

　　值得一提的是，4月7日欧洲央行宣布加息25个基点，如果欧元继续走强，在美元偏弱格局下，原油和黄金价格都将受到支撑。

　　地缘政治和日本重建

　　提升通胀预期

　　纽约原油期货价格近期上涨至109美元/桶附近，触及两年半高点，因利比亚战乱、也门暴力冲突以及尼日利亚选举陷入僵局，地缘政治风险推动原油价格持续走高。美国政府上周公布的失业率触及两年最低，也带动美国石油需求的期望，油价走高有望进一步支撑黄金价格。

　　利比亚局势动荡，但市场关注焦点仍在沙特、科威特等产油大国的局势能否维持稳定，一旦“埃及效应”蔓延，将推动油价和金价走高。

　　此外，日本正式开始重建，其遭遇的核辐射危机令其核电利用面临停滞风险，未来对传统能源的依赖增加将推升原油价格。此前核电占日本电力的比重达30%，日本未来会增强对原油和天然气等传统能源的需求，灾后重建工作也将耗费大量的金属和化工等材料，这将推高全球能源和商品价格。此外，日本救灾和重建工作也将导致日本政府债务状况加剧恶化，或将迫使日本央行大幅增加量化宽松规模，这将为贵金属价格走高提供动力。

　　金银比价减半

　　白银强势或持续

　　白银价格目前逼近40美元/盎司，自去年10月来价格实现翻番，金银比价也从2009年初的80上方回落至目前的37以内。银价大幅飙升，一方面是因为全球经济复苏提振白银的工业需求（如太阳能薄膜），以及白银作为贵金属受到避险需求的推动；另一方面也是因为在去年10月份摩根大通和汇丰控股两大空头交易商被起诉操纵白银市场，媒体报道两者控制了约80%空头仓位，之后商业空头持仓出现大幅减少，这推动白银在去年9月份以后出现大幅上涨行情。目前白银价格较1980年的50美元还有一定距离，金银比价也未到历史最低（约15），从白银容易被市场操纵的性质来看，白银价格仍有较大上行空间。