欧洲央行重启加息抑通胀 主权债务危机或持续

　　数月来一直承受通胀压力的欧洲央行4月7日宣布，将基准利率由1%的历史低点上调25个基点至1.25%。这是2008年7月以来该行首次加息，符合市场预期。欧洲央行行长特里谢表示，未来欧元区通胀中期前景仍呈上行之势，必须继续密切监测价格走势。但欧洲央行并未决定未来一段时间是否继续加息。

　　分析人士认为，鉴于欧元区经济复苏极不均衡，且欧债危机已在葡萄牙等国掀起第三波“恶浪”，加息不可避免地将加重欧元区二线国家债务负担，并可能引发这些国家的银行业“破产潮”。欧洲央行本月加息实属在短期内抑制通胀的无奈之举，开启连续加息周期的时机仍不成熟。

　　继续加息尚无定论

　　欧洲央行行长特里谢在7日货币政策会议后的新闻发布会上指出，欧洲央行需通过加息抑制通胀风险，未来欧元区通胀中期前景仍呈上行之势，必须继续密切监测价格走势，避免第二轮通胀效应滋生。

　　欧盟统计局公布的最新数据显示，欧元区截至3月的12个月通胀率初值升至2.6%，超过分析人士预计的2.4%，创29个月来新高，且已连续4个月超过欧洲央行设定的2%通胀目标。去年12月，欧元区通胀率首次突破“红线”达2.2%，今年1月通胀率继续攀升至2.3%，并于2月进一步升至2.4%。能源价格飙升是欧元区通胀率走高的主要推手。今年以来，纽约原油价格涨幅已达19.45%。假如油价持续在高位盘旋甚至进一步上涨，必将加重欧元区通胀攀升压力。

　　在通胀压力一路走高的情况下，欧洲央行必须履行其稳定物价的首要职责，而加息无疑是欧洲央行这一“特殊”货币决策机构的不二之选。

　　不过，考虑到目前不断发酵的欧洲债务危机以及仍显脆弱的经济复苏基础，欧洲是否就此进入加息周期尚难下结论。

　　不仅如此，欧元区成员国明显分化的通胀率走势，也折射出欧央行加息的无奈。数据显示，2月份有15个国家通胀率环比上升，3个国家保持不变，8个国家出现下降。其中，通胀率涨幅最低的是爱尔兰，当月通胀率仅为0.9%；而德国等核心成员国普遍承受着较大的通胀压力。今年1月，德国通胀率触及2%，并于2月攀升至2.2%。德国联邦统计局称，3月通胀率初值达2.1%，创2008年10月以来最高水平。比利时通胀率去年11月底已达2.86%，今年2月飙升至3.5%；今年2月，意大利通胀率也达2.4%。

　　目前，希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙四国GDP合计占欧元区GDP的24%左右，总体而言，二线国家仍是欧元区的“少数派”，欧洲央行此次加息当是从全局出发，避免高通胀伤害核心成员国经济的“两利相权取其重”的无奈之举。

　　正因如此，特里谢在加息后的新闻发布会上表示：“欧洲央行并未决定未来一段时间是否继续加息。”

　　欧债危机渐趋升级

　　尽管欧元区核心成员国经济快速复苏，通胀率高企，但已肆虐一年有余的欧债危机并未平息，且近期呈升级之势。分析人士担忧，欧洲央行此时收紧货币政策，将使高负债成员国面临财政、货币政策双重紧缩的严峻挑战，恐将进一步加剧欧债危机。

　　太平洋投资管理公司联席首席投资官埃利安称：“利率上升以及随之而来的欧元升值，将使饱受债务压力国家的处境更加艰难。”

　　6日，葡萄牙看守内阁总理苏格拉底已正式宣布向欧盟寻求财政救助，从而成为继希腊和爱尔兰后第三个申请救助的欧元区成员国。

　　而加息对于此前已申请援助贷款的希腊和爱尔兰而言，意味着政府和企业承担更高的融资成本，债务规模进一步扩大，未来被迫进行债务重组的风险上升。

　　此外，除经济深度衰退、政府债台高筑外，市场对欧元区二线国家银行体系健康状况的质疑也从未停歇。目前欧元区有174家银行无力从市场获得足够资金，不能满足最低资本率要求，加息将增加问题银行的融资成本，银行大范围倒闭可能将成为主权债务危机转化成更大灾难的导火索。

　　希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙银行系统面向私营领域的贷款期限最短，这意味着，这些国家银行的客户将最先受到加息的冲击，银行的贷款坏账损失也可能随之上升。

　　套利交易明显活跃

　　由于欧洲央行率先加息，与美日货币政策分歧渐现，利率差异使外汇市场套利交易再度兴起。

　　经济复苏前景不明，英国央行7日宣布继续维持0.5%的超低利率；市场有关美国开始紧缩货币政策的预期降温；地震灾难则导致日本进一步放松货币政策。

　　分析人士认为，在此背景下，融资套利交易已明显活跃起来，加之市场风险情绪抬头，非常有利于高收益货币走势；而全球各主要经济体近期采取的一系列干预汇市的举措，降低了投资者对汇率出现大幅波动的预期，也对融资套利交易构成支持。

　　苏格兰皇家银行策略师保罗·罗布森则认为，日元作为避险货币的地位仍相当稳固，日元当前走软主要由地震后各种临时性因素导致，未来仍有可能走强。

　　此外，有分析人士预计，短期内欧美货币利差可能引发国际资本涌入欧洲。不过，中信证券首席宏观经济学家胡一帆认为，长期来看，由于欧元区经济体主权和银行信用资质不佳，在国际融资市场上将难以与美国竞争。

　　北京时间7日19时45分，欧洲央行宣布将基准利率提高25个基点。由于这一自2008年7月以来首次实施的加息举动早在意料之中，加之欧洲央行行长特里谢并未释放持续加息的强硬政策信号、宣称“尚未决定是否继续加息”，已先期消化了本次加息预期的全球市场普遍表现平淡；6日突破1.43水平线的欧元对美元汇率也显著回落。有分析认为，特里谢弱化的货币政策“紧缩”立场，将可能成为欧元走势被修正的“催化剂”，未来独自面对欧债危机压力的欧元短期内或维持震荡走势。

　　截至北京时间7日21时30分，欧洲主要市场全线上涨，但涨幅普遍有限。其中，英国富时100指数涨至6043点，涨幅0.09%；德国DAX40指数涨至7217点，涨幅0.02%；法国CAC30指数涨至4045点，涨幅0.15%。同时，在7日交易前段小幅回落、随后在特里谢讲话期间有所反弹并短暂震荡的欧元，也由此前的1.433显著回落至1.425水平线上下。

　　市场已消化加息预期

　　欧洲央行的加息预期近期十分强烈。早在3月4日的上次议息会议后，特里谢就暗示4月加息。正因为如此，欧洲乃至全球各主要市场用一个多月的时间来消化加息预期的影响，反倒是在7日当日的交易中表现格外平静。

　　7日欧洲股市开盘后，英国、德国和法国股市先扬后抑，但幅度均在0.5%之内，呈现出一副静待欧洲央行声明的姿态；当日，迎来日本政府大手笔支持灾后重建利好消息的日本股市基准股指涨幅不足0.1%；而韩国和香港股市更是当日收跌。在外汇市场上，此前连续两个交易日上扬，并在6日创下15个月新高的欧元对美元汇率，在7日的交易中也有所回落。

　　对此，驻纽约分析师本·波特表示，日本、英国及欧洲央行7日均有声明发布，这理应是股市及汇市表现积极的一天。但市场的反应表明，其已然完全消化了欧洲央行本次加息的影响，更受关注的则是欧洲央行是否会释放未来进一步加息的“持续紧缩”信号，因为这决定着欧洲央行货币政策转向的速度及该机构对欧债危机前景的判断。

　　事实上，从全球市场来看，欧债危机可能继续加剧，一定程度上对冲了欧洲央行的加息预期。欧洲各主要股指较3月上旬并未有实质性上涨；纽约股市的持续改善则多半归因于美国经济自身的良好复苏表现；日本及亚太股市则更是在此期间遭受了地震灾难的冲击。

　　有市场人士指出，在欧债危机始终未能寻得根治之法的背景下，欧洲央行本次加息某种意义上是在强调其抗击通胀的决心，而非表明欧洲经济复苏已来到需要回收流动性的程度；而在葡萄牙债务状况恶化之后，加息并未能产生预期效果的欧洲央行，陷入了较一个月之前更尴尬的政策境地。

　　大宗商品涨势或受限

　　鉴于此，特里谢在欧洲央行利率决议发布会上软化了口吻，称“目前的货币政策较为适宜”、“尚未决定是否继续加息”。这意味着，欧洲央行并未由此开启连续加息的“紧缩”政策，而更有可能依据欧元区的通胀水平对货币政策做出调整。

　　在特里谢表态后，欧元对美元汇率快速回落，日累计跌幅在15分钟内放宽至0.6%。西方媒体表示，特里谢弱化的货币政策“紧缩”立场，将可能成为欧元走势被修正的“催化剂”，未来独自面对欧债危机压力的欧元短期内或维持震荡走势。

　　需要指出的是，上述预期有利于推动美元指数有限反弹，并料将进一步使以美元计价的大宗商品市场近期的价格飙升势头得到缓解；当然，欧债危机等利空的存在也可能继续推动投资者将资金转移至黄金、白银等大宗商品市场。

　　此前，受欧元连续走高影响，衡量美元兑换包括欧元在内的全球六种主要货币的美元指数连续走低，加之关于欧洲央行回收流动性、欧债危机可能蔓延等预期对市场施加影响，投资者将大量资金转移到贵金属市场。这造成国际金价连创历史新高、并在6日的交易中一度突破每盎司1460美元的高位；而国际银价更是连续三个交易日创下1980年以来新高。此外，金融属性被逐渐激发的铜期货，也在上述因素的推动下，继今年2月初之后再度逼近每吨10000美元的历史高位。