国美电器未充分反映增长潜力

海通国际证券中国业务部副总裁郭家耀

　　国美电器(00493)去年收入按年增加19%至509亿元人民币，主要由同店销售按年增长22%带动，纯利上升39%至19.6亿元人民币。公司重组与供应商的合约，加上产品差异化，令综合毛利率由前年度的17.3%增加至18.4%。

　　国美改善成本控制，经营开支相对营业额比率由13.3%下降至13.1%，经营利润率则由4.0%上升至5.3%。截至去年底，国美净增加100间店铺至826间，63%位于一线市场，其余37%位于二线市场。

　　国美将于今年开设260至300间店铺，当中六成将位于二线城市。公司亦将于4月份起渗透至电子商贸市场，有助带动营业额增长。

　　内地将于今年兴建1,000万户保障房，并于未来五年兴建3,600万间，可望刺激家电需求增长。政府推行家电“以旧换新”和“家电下乡”计划，亦为公司的增长动力。估值方面，现时预测市盈率约15倍，相对近三成盈利增长，未充分反映增长潜力。可于现水平买入，上望3.35元，跌穿2.4元止蚀。

　　(作者为注册持牌人士)