国浩资本：国药控股盈利增速强劲

国浩资本 江智能

　　事件:公布令人失望的业绩后，国药控股的股价表现落后于国企指数6%。

　　于3月23日公布令人失望的年度业绩后，国药控股的股价表现落后于国企指数6%。自2010年10月初其主要竞争对手上海医药(601607.SH)宣布计划在港上市以来，国药控股的表现落后于国企指数约20%。

　　2010年，国药控股营业额按年增长31.5%至692亿元人民币，与市场预期一致。但由于经营利润率从2009年的3.6%轻微下降至2010年的3.5%，纯利仅增长25%至12亿元人民币，低于市场共识。每股盈利0.53元人民币，与2009年持平。

　　公司的扩张计划进展顺利。2010年，国药控股收购了5家在中国医药分销行业中排名100位的企业。公司亦宣布年初至今其已经完成了12项重大收购，显示扩展步伐还在加快。

　　发改委已经完成两轮药品减价。市场预测2011年将不会再出台药品减价措施，这将有助于恢复投资者对医药股的信心。

　　本行预测2011年至2013年公司每股盈利分别为0.69元人民币、0.96元人民币与1.36元人民币，3年每股盈利年复合增长率达36%。国药控股现价相当于34.0倍2011年市盈率，24.4倍2012年市盈率，估值并不昂贵，主要因为其盈利增速强劲。

　　重申买入评级，目标价调至34.10元，相当于30倍2012年市盈率。