存量资金推动下的板块轮动炒作

　　《红周刊》特约民族证券 徐一钉(微博专栏)

　　“十二五”期间显著提高直接融资比重的规划，使得A股市场迎来历史上第三次大扩容。受各类融资的拖累，2010年A股市场整体走势疲弱，市场通过自我缩容来维持筹码和资金的平衡。正是通过大市值个股的重心下移，由于下跌而减少的流通市值，成就了中小股票2010年出色的表现。

　　虽然2011年与2010年A股融资规模大致相同，但2011年A股市场所面临的问题与2010年确有很大的不同。1、这两年货币政策不同，连续上调存款准备金率，加息后，累加效应将逐渐显现；2、在国际大宗商品持续上涨的背景下，2011年将面临巨大的输入性通胀压力；3、原材料成本、劳动力成本上升将侵蚀上市公司的业绩；4、相对于2010年，2011年至今，A股市场的赚钱效应继续弱化，无论对存量资金，还是对场外资金的吸引力在下降。

　　最近一个月，上证综指三次上冲3000点，前两次均告无功而返。本周三，上证综指虽然终于收在3000点之上，但两市成交量只有2917亿元，是三次冲击3000点成交量最少的一次。目前A股市场活跃的主要是存量资金，从单日成交量逐渐递减看，支撑市场上涨的资金并不充裕。如果A股流通市值与居民存款余额之比达到历史最高值70.02%，大约对应上证综指3172点。随着第三次冲击3000点成功，A股市场将抬升至2850~3150点新的箱体中运行。

　　近期的二八转换，就是市场自我缩容的另一种体现。一方面，中小股票经过一年多的炒作，业绩的增长已跟不上股价上涨的速度，股价严重偏离合理的估值水平；另一方面，中小板、创业板快速的扩容，即将推出的三板市场，使得中小股票的“稀缺性”降低。此外，一些已上市、或待上市公司财务造假、披露不实的恶劣情况，也影响了资金对中小股票的热情。中小股票抵抗性反弹结束之后，中小板指数、创业板指数将延续原有调整轨迹。

　　美联储日前表示，将继续推行量化宽松政策。目前美联储内部有推出量化宽松的声音，但美国的失业率仍在8.8%，为了给经济复苏保驾护航，我们预计，虽然有反复，但美联储不会退出量化宽松，还将推出QE2.5或QE3。而葡萄牙承认需要金援偿还债务，可能会令欧洲央行在货币政策上存在变数。此外，美国面临着无法维持的财政状况。因此，国际原油、黄金、有色金属等大宗商品价格将继续上涨，可关注与之相关的板块（有色金属、黄金、海洋石油、煤炭、新能源、节能减排等）的交易性机会。

　　其实，包括上述与大宗商品相关的板块在内，都隶属于通胀这条主线的范畴。即使是今年以来唯一能保持持续上涨的水泥板块，其受到资金关注的一个重要原因依然是“涨价”，即炒作“通胀”概念。进入4月份，全国水泥市场价格出现大幅上扬，环比前一周涨幅达1.2%。北京、天津、湖南以及浙江和新疆局部地区，分别上调40~100元/吨。笔者预计，通胀概念将不断受到资金的阶段性炒作。