长江证券：银行估值修复继续 把握低位补仓时机

　　陈志华

　　本周观点

　　上周加息在预期之内，银行股表现良好。上周加息静态扩大银行息差，但幅度小于以前，市场并没有对银行息差增幅减小过分担忧。银行股估值修复仍然能够持续，主要基于：在滞涨周期下，大小盘估值转换将支撑银行估值修复；数量调控空间不大，逐步向价格调控转变，价格调控(只要不出现极端的只加存款不加贷款的情况)利于息差提升；政府融资平台、拨贷比、地产调控等利空因素在去年已经慢慢被市场消化，平台贷款清理后资产质量不会低于预期(至少在短期内)，监管拨贷政策差别化分期推进减小对银行短期冲击，地产调控超预期可能性不大，相反调控强度维持现状可能带来房价松动，进而放松政策紧缩预期；银行业绩良好，预计11年增长近30%；货币市场资金面目前依然宽松。

　　投资策略来看，银行未来基本面虽无超预期改善，但也难有利空出现，在当前宏观经济形势下，银行板块仍有估值修复空间，中期我们仍坚定看好，短期把握宏观数据披露期可能的震荡行情中低位补仓时机。个股方面，更看好有业绩支撑，估值优势明显的股份制银行，组合推荐招商银行、兴业银行、民生银行和宁波银行。

　　上周市场表现

　　上周自选组合涨幅2.76%，沪深300银行指数涨幅为2.71%，跑赢行业；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数7.01%。按我们之前的逻辑，后续我们更看好股份制银行，推荐招商银行、兴业银行、民生银行和宁波银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、30%、20%和10%。

　　行业动态

　　(1)央行年内二度加息，意在抑制通胀；(2)刘明康(专栏)：城商行发展需严守风险底线；(3)央行结束4周净回笼，一年期央票发行利率再超定存；(4)3月份货币市场利率继续下降；(5)央行支持中小企业发债融资；(6)央行：2011年加大对结构调整的支持力度，实施稳健货币政策；(7)阎庆民：银行股改只是外在形式，核心要去行政化；(8)葡萄牙主权债务评级再被下调；(9)欧洲央行上调基准利率抑通胀，结束宽松货币政策；(10)日央行维持零利率，新增1万亿日元重建融资。

　　公司动态

　　(1)中信银行A+H配股预计6月完成；(2)农业银行：三农金融服务再上一层楼；(3)北京银行停牌筹划重大事项；(4)广东发展银行有限公司更名为广发银行；(5)中国银行：利比亚局势未损相关业务；(6)建行称利比亚业务风险可控；(7)招商银行调整网上支付交易限额。