加息周期未尽 二季度犹存加息空间

　　央行5日晚间宣布，4月6日起上调人民币基准利率。

　　经济学家认为，央行此次加息仍是基于防通胀考虑，这意味着即将公布的3月份CPI数据或高于预期，同比增幅可能超过5.2%。但是，CPI的上行主要由翘尾因素所致，年中或将迎来全年通胀的高点，由此看来此轮加息周期已进入下半场。预计2季度还将加息1次，如果下半年通胀可控，则再次加息概率较低，政策的主要手段将重回公开市场操作。“虽然我们预期上半年至少有2次加息，但是此次加息的时间比我们预料的要早，此前我们预测中国央行要在5、6月份通胀大幅回升时才再次加息。”摩根士丹利亚太区首席经济学家王庆(微博)表示，此次加息显示，3月份CPI数据可能超预期地上涨，摩根士丹利目前的预测是同比上涨5.2%，它同时表明中国政府对可持续的经济增长的信心。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委(专栏)表示，本次加息的原因首先在于，PMI虽然显示未来经济环比可能略有放缓，但还不至于达到令人产生“下滑”担忧的程度。预计一季度中国经济增长将在9.5%左右，总体依然较为强劲。其次，目前的通胀压力依旧很大。从国际上来看，国际原油价格持续站稳100美元上方，世界粮农组织也预期未来粮食价格可能继续高位徘徊；从国内来看，根据我们的预测，3月份CPI将在5.2%左右，再次突破本轮通胀新高。

　　眼下决定政策走势的最主要因素仍在通胀。由于3月份的翘尾因素颇高，机构普遍预期当月CPI将再创新高。WIND统计的22家机构对3月份CPI预测的均值为5.2%，其中瑞穗证券预测最高达5.5%至6.0%，民生证券预测最低为4.6%至4.8%。

　　宏源证券预测，3月CPI同比上涨5.2%，PPI上涨7.5%。就环比数据来看，随着一系列调控措施的实施，食品价格出现明显回落，拉动我国CPI环比下降0.4%，而受利比亚、日本等突发事件的影响，生产资料及大宗商品价格出现一定回调，但原油等产品价格的上行仍将拉动我国PPI环比上涨0.9%左右。有专家认为，3月份CPI环比已回落，通胀抬头是翘尾和结构性因素带来的错觉，应尽快公布核心CPI数据。

　　同时，分析师认为，3月份PMI指数回升，具有一定的季节性特征。与往年同期比较，回升幅度较为平缓，显示目前这种经济平稳增长的趋势仍需要进一步巩固。

　　国泰君安分析师姜超表示，2005年以来，3月PMI指数较2月平均环比上升3.5%，今年季节性反弹力度明显弱于往年。PMI指数反弹低于预期主要源于需求、尤其是国内需求的下降。同时，由于需求明显回落、生产仍有惯性，因此产成品库存大幅上升，3月创下历史新高。目前原材料和产成品库存都处于高位，如果未来产成品库存高位稳定、原材料库存开始下降，经济将直面去库存、生产大幅回落的情况，风险点很可能出现在5月。

　　对于未来的政策走势，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松(微博专栏)在接受经济参考报记者采访时表示，预计本次加息之后，激烈的“三率齐发”式严厉紧缩政策接近尾声，并进入温和紧缩阶段及政策紧缩效果的观察期，紧缩的频率和节奏、力度较之一季度会有所减弱。他说，此次持续紧缩过程中，利率政策跟进迅速，民间融资利率攀升更为明显，会有力支持抑制通胀的政策目标。但这也会冲击部分中小企业和高新企业发展，各项指标显示紧缩政策效果正在显现，在二季度末夏粮收获后，物价会逐步回落，届时会为紧缩政策再次微调留出空间。

　　“我们预测上半年仍有一次加息，时点在5、6月份。同时，随着年初来货币信贷增长的大幅放缓，全年通胀的高点将在年中出现。”王庆说。

　　诺安基金认为，二季度物价上涨的压力依然较大，此次加息还是为了缓解通胀压力，预计下半年通胀压力将逐渐缓和，因为未来加息空间越来越小。