交银国际：峻凌国际3月及首季销售成绩理想

交银国际 谢剑英

　　3 月及首季销售成绩理想。(1) 3 月销售按年增45.9%至1.233 亿美元，创新纪录。(2) 首季销售按年升35.5%至3.24 亿美元。(3) 首季销售数字相当于我们预期2011 年收入13.94 亿美元的约23.3%。我们认为首季的销售数据相当理想。

　　竞争优势显著。(1) 在规模经济的推动下，崚凌的生产成本低，增加其竞争优势。由于崚凌的采购价格低及生产效益高，公司的生产成本较其客户和其他同业为低。(2) 崚凌的客户包括LCD 面板制造商和电视制造商，价格及成本是重要的竞争条件。由于LCD 面板和电视生产外判逐渐成为业界趋势，相信峻凌将受益。

　　具有良好的产业链定位优势。峻凌为LCD 面板控制IC、LED 光棒和电视机主板产品提供应用表面贴装技术 (SMT) 服务，在产业链中享有良好的定位优势，主要由于 (1) SMT 业务的竞争较低；(2) 峻凌采取“成本加标高”的定价策略，受原材料价格波动的影响较微，所以盈利能力较稳定；(3) 间接接触终端市场。终端产品 (如LCD 面板或电视)的竞争不断上升，客户寻求较低的生产成本，峻凌因而受惠；(4) 对日本地震影响冲击具有缓冲效果。日本地震对峻凌未有直接影响，因为公司的主要客户来自台湾、韩国和中国大陆。原来向日本取货的客户转向台湾/韩国/中国大陆取货，亦将有利于峻凌。公司目前面对最大的风险为终端产品需求下降。

　　　维持“买入”评级，目标价3.88 港元。基于公司的增长前景、竞争优势及低负债比率，我们推荐峻凌国际。我们维持盈利预测不变，目标价3.88 港元，并重申“买入”评级。