回购和融资左右出击中国神华意在整体上市

　　■本报记者 李春莲

　　4月11日，中国神华（601088.SH）发布公告称，董事会向股东大会提请不超过总股本20%的再融资议案。同时，公司还公布了其不超过10%的股票回购计划。中国神华同时提议授权董事会根据市场情况和公司需要，回购最高10%的A股股份及最高10%H股股份。最高回购可达19.88亿股，总金额约600亿元。

　　而此次，中国神华边融资边回购，将会对公司产生哪些影响呢？

　　回购源于公司估值太低

　　作为A股市场排在第八的超级航母，中国神华总股本198.89亿，目前的总市值达到了5982.64亿元，以截止上周五的股价计算，其A股市值为4934.12亿，H股市值折合成人民币为1048.53亿元。

　　如不计其10%的股票回购计划，同时按最高20%比例计算，其对A股的再融资金额为986.8亿元，H股再融资209.7亿元，两地合计接近1200亿人民币。

　　而如果计算其10%的回购，那么中国神华的融资需求将降到600亿。

　　中国上市公司市值管理研究中心执行主任刘国芳认为，回购股份的时机要参考三个因素：一是大盘因素，如果大盘在涨或保持平稳，而公司股价持续下跌时；二是行业因素，如果公司所属行业上市公司股价上涨或保持平稳，而公司股价持续下跌时；三是公司基本面，公司没有什么重大利空而股价股价持续下跌时。

　　民族证券煤炭行业分析师李晶在接受《证券日报》记者采访时称，回购说明中国神华比较看好公司未来的股价，向投资者传递了一种信心。目前来看，中国神华的估值比较低，此次回购传递出的就是公司价值被低估的信号，与其实际价值还有一定的距离。

　　有分析师表示，中国神华目前在整个市场估值最低，而从它在煤炭板块中的地位来说，估值并不相称，从价值投资角度，中国神华的安全边际非常高，价值低估，未来成长性很好。

　　但是，刘国芳则告诉《证券日报》记者，一般来说，回购有两个目的，一是维护股价，有一个好的发行价，二是增强投资者信心，促进再融资成功进行。所以，中国神华边融资边回购是想通过回购确保再融资成功。从这一点来讲，中国神华回购的功利性太强，是为了再融资。

　　截至昨日收盘，中国神华报30.87元，涨3.18%。

　　边回购边融资意在整体上市

　　对于中国神华边回购边融资，记者采访的多位人士均表示会对公司产生正面影响，不会对市场产生太大振动。

　　中投顾问能源行业研究员任浩宁在接受《证券日报》记者采访时表示，股价过低不仅影响投资者对公司的信心，而且影响公司的经营业绩和战略投资。通过回购股票以支撑公司股价，可以增加公司进一步配股融资的可能。神华通过IPO的融资很大一部分用于战略性资产投资，目前这一方面尚在进行中。回购股票以支撑股价，然后通过增发实现战略性投资和资产注入。

　　据了解，回购股份是上市公司掏出现金从二级市场上购买公司的股票并予以注销，既表明公司现在拥有充裕的现金，又表明公司对未来的发展充满信心。

　　而任浩宁认为，中国神华边融资边回购的目的是通过资产注入，实现整体上市。中国神华A股在2007年IPO共计融资近660亿元，很大一部分资金至今尚未投入使用，因此中国神华无需通过增发进行融资。通过回购公司股票，可以稳定和支撑公司股价，提高公司形象，然后通过增发进行战略性收购，将优质资产注入上市公司，最终实现整体上市，这是中国神华便融资边回购的主要原因。

　　据了解，2007年10月，中国神华回归A股。当时承诺其优质煤炭资产将在未来3年注入上市公司，不与中国神华在国内外任何区域内的主营业务发生竞争，并授予上市公司向神华集团收购潜在竞争业务的选择权和优先收购权。当时，中国神华募集资金达到660亿元，承诺其中333亿元用于战略性资产收购。

　　但是三年期限已到，一直没有任何收购消息的中国神华招徕了市场众多质疑声。

　　2010年的最后几天，中国神华发布公告称，以首次公开发行A股股票的募集资金，收购控股股东神华集团及其下属公司持有的10家从事煤炭、电力及相关业务公司的股权或资产，总计约87亿元人民币。至此，时隔三年，才有了真正意义上的第一笔收购。

　　有分析师表示，收购母公司的十个项目应该定义为神华整体上市迈出的第一步。

　　而对于中国神华此次回购股票，任浩宁则认为有利于进一步推动其实现整体上市。

　　他表示，此举有利于稳定和提高公司股价，为资产注入做好了铺垫。融资则能进一步增加上市公司资产，提升公司业绩。神华集团的回购和融资是一套组合拳，旨在注入优质资产，实现公司整体上市。此外，这一系列举措有利于提升投资者对神华集团的信心，也有利于提升公司形象。