信达国际：波司登建议趁低吸纳

信达国际 赵曦文

　　截至去年9 月底止，波司登集团中期纯利1.11 亿元人民币，按年增长82.38%，期内营业额仅按年升18.75%至18.58 亿元，主要是公司于销售淡季有效销售存货，以及男装业务收入按年增长1.3 倍至1.31 亿元。男装业务上半年经营溢利扭亏，纯利57.7 万元。

　　品牌羽绒业务收入比重由2009 年同期66%降至65.1%，男装业务占比则由3.6%增至7%。期内，中期毛利率升4.4 个百分点至37.9%，其中品牌羽绒业务毛利率升6.8 个百分点至46%；公司自上个财年起，已逐步取消退货机制，并给予经销商12%至15%进货折扣作为代替。

　　集团透露，羽绒服今年冬季订货会订单价按年平均升15%，其中，时尚款系列的毛利率较传统系列高10%，羽绒服所占比例已升至50%，集团预期，今年羽绒服价格仍可升15%-20%。集团早前举行的男装2011 春夏订货会，录得订单金额2.05 亿人民币，按年增长约46.9%。

　　集团去年宣布，新推女装品牌“瑞琦”，正式进军女装市场。随着集团产品产品结构逐步优化，除可带动整体收入增长外，同时亦有助减低集团过往单一产品系列的风险。股价由去年11 月时高位回落，期内累计跌幅超过40%，相信已反映集团销情不佳、大股东开展太阳能业务等利淡因素，从周线图所见，14 日RSI 将重越50 以上水平，加上MACD“熊差”现收窄迹象，相信有利股价出现中线反弹，建议趁低吸纳。

　　买入价：2.56元(上日收市价：2.65元)

　　目标价：3.00元

　　支持位：2.27元