郑棉宽幅振荡 静候下游回暖

　　广发期货 陈贝尔

　　郑棉3月初上冲前期34000附近高点未果，随之展开中期调整。面对下游采购热情冷淡，2月份纺织类出口骤减，市场人士普遍担忧下游链条出现问题。笔者认为，不必过于悲观。从行情走势而言，其一，28000一线支撑强劲；其二，4月初行情有所起色，走势越加逼近调整上限。

　　下游观望气氛较浓，出口有所恢复提振市场

　　春节过后，国内棉价涨势加快且下游销售启动缓慢，观望情绪较浓。3月份棉花的调整幅度超过市场预期，因此市场上传言下游链出现问题，众多工厂休假甚至倒闭。事实情况确实如此，2月国内工业库存同比增加，同时，对采购补货持观望态度的企业数量明显提高。

　　另外，2月份，受供应紧张，美元汇率下跌等因素影响，国际棉花价格强劲上涨。恰逢国内春节假期，棉花进口量大幅降低。2月份，我国进口棉花18.4万吨，较1月份减少20.7万吨，减幅53%，较去年同期减少16.7%。我国服装及衣着附件出口金额从1月的133亿多美元骤降至2月的64亿美元左右。3月份，我国服装及衣着附件出口金额出口有所恢复，金额接近87亿美元左右。参照历史数据以及季度因素，此数额位于合理区间，这给市场带来了一线曙光。

　　棉花临时收储预案对市场中短期影响有限

　　3月30日，国家发改委发布2011年棉花临时收储预案，这也是我国首次确立棉花临储制度。根据预案，2011年9月1日至2012年3月31日，我国将在棉花主产区天津、河北、山西、江苏、安徽、江西、山东、河南、湖北、湖南、陕西、甘肃、新疆13省(区、市)进行收储。参照3月31日的郑棉主力合约1201收盘价高出收购价约3成，8000元/吨左右。总体而言，这对市场的中短期影响有限。该预案出台在国内春播之际，对稳定农民播种信心有利好作用，有利于改善2011/2012年度的供需面状况。此外，预案作用的时间在下半年，如果如某些市场人士担忧的，国内棉花在2011年出现虎头蛇尾的情况，下半年价格急剧下滑，该预案也有托市作用。

　　棉花种植面积增加已是定局，全球棉花供需是否扭转暂不明朗

　　中国棉花协会3月上中旬开展的植棉意向调查显示，由于棉花收购价格水平较高，全国大部地区植棉面积有所增长，但受劳力、成本、比较效益等因素影响，增长幅度有限。相关数据显示，2011年全国植棉面积7927.2万亩，同比增长6.2%，低于去年12月份的调查结果0.6%。备受市场关注的美国2011/2012年度植棉面积为7633.5万亩，增幅15%，低于市场20%涨幅的预期，其中，陆地棉面积增加14%，皮马棉面积增加24%。

　　国际棉花咨询委员会ICAC3月报告显示，本年度全球棉花期初库存886.7万吨，产量较上月调减14.7万吨至2490.8万吨，消费量2470.3万吨。期末库存较上月调减14.7万吨至906.2万吨；期末库存消费比36.7%，较上月调减0.6个百分点。

　　美国农业部公布的4月供需报告显示，中国2010/2011年度棉花产量预估为2950万包，与3月份预估持平，中国2009/2010年度棉花产量预估为3200万包，而库存预估为1270万包，3月预估为1320万包，2009/2010年度棉花年末库存为1525万包。美国方面，棉花种植面积及收割面积预估均与上月预估持平，但单产预估为811包，低于上月预估的821包。USDA4月供需报告下调了全球和美国的棉花期末库存，同时美国产量也遭到下调。展望全球供需状况，或随着种植面积增加有所改善，但也仅是维持在平衡边缘挣扎的阶段，且植棉期间对天气和单产考验依然严峻，轻言供需扭转恐怕为时尚早。

　　维持宽幅振荡，等待下游提振

　　综上所述，美国农业部发布的4月全球棉花供需报告提振棉花市场。国内纺织企业继续处于棉纱库存的消化状态，采购态度仍较冷淡。现货价格小幅上涨，部分棉企主动稳定报价，市场成交清淡。

　　总体而言，中短期基本面主要的不确定因素逐渐尘埃落定。郑棉下有支撑，上有人民币升值对出口的施压以及紧缩的流动性，短期或维持28000—32000区间宽幅振荡。28000一线是一级台阶，30000—31000附近是第二级台阶。目前现货企业对库存普遍持悲观态度，采用随用随买政策，价格多停留在28000，接近现货价格的区间。如果下游回暖使企业补货信心增加，或跃进第二级台阶至32000振荡。