国浩资本：百丽国际目标价上调至17.35港元

国浩资本 江智能

　　事件:百丽公布2011年第1季度经营数据。

　　2011年第1季度，公司录得优于其全年指引的经营数据。2011年第1季度鞋类业务的同店销售增长为22%，较其全年指引15%高出颇多。2011年第1季度运动服饰业务的同店销售增长为7%，亦较其全年指引5%要高。

　　于2011年第1季度期间，公司新增303家鞋类门店与132家运动服饰门店。截至2011年3月31日，公司总共拥有8,615家鞋类门店与3,787家运动服饰门店。因为公司经营许多分散化，并且在市场上非常成功的品牌，本行认为百丽在中国市场上远未达到饱和的程度。

　　同店销售增长与新店开张的数据均优于市场预期，显示公司执行能力强，而新收购品牌的营运改善明显。

　　本行相信公司可能于8月份公布中期业绩时上调同店销售及分店扩张的指引。本行维持2011年至2013年每股盈利分别为0.522元人民币、0.639元人民币与0.765元人民币的预测。未来3年的每股盈利年复合增长率达24%。

　　百丽现价相当于24.6倍2011年市盈率，20.1倍2012年市盈率，本行认为估值并不昂贵。

　　重申买入评级，目标价上调至17.35元，相当于28倍2011年市盈率，因其盈利能力较市场预期强。