辰州矿业：金锑钨三大产品价格均大幅上涨

　　湘财证券

　　2010年公司产金5.06吨，自产2.456吨，同比增加15.63%，生产锑品2.30万吨，同比增长20.78%。钨品2042吨，同比增加13.78%，符合公司年初15%的产量增长目标，反映了公司稳健经营的思路。同期，金锑钨三大产品价格均大幅上涨，上期所金价2010年均价267.64元/克，同比上涨23.6%，公司精锑、三氧化二锑、APT产品销售均价同比分别增长63%、78.2%、32.78%。

　　公司全年资产减值1.62亿元，主要因为子公司鑫达矿业、宝贝8号、新邵辰鑫及湘安钨业司徒矿区等矿区经过3年探矿未探明可采储量，其中鑫达与宝贝8号全额计提1.12亿元。此外，公司于2010年上半年对子公司威溪铜矿进行了债务重组造成了3166.92万元损失，列入营业外支出。合计对公司造成近2亿元的损失，接近公司2010年净利润总额，但此类损失具备明显的一次性特征。

　　全球锑资源静态保证开采年限仅为4.7年，锑价已由2010年初的4万元/吨上涨至目前的11万元/吨。公司目前拥有19.43万吨锑保有资源储量。公司2010年实现2.30万吨锑品产量，产量位居全球第二，2011年将提升至2.5万吨，2015年将提升至3.3万吨。据测算，现有条件下，锑价每上升1万元/吨，公司EPS将增厚至少0.1元。

　　预计公司2011年~2013年EPS分别为1.2元、1.6元、2.15元。维持“买入”评级。