国泰君安维持银行业跑赢大市评级

　　国泰君安国际 李伟

　　央行宣布上调 1 年期存贷款利率各25 个基点，其余档次利率相应调整，自2011 年4 月6 日生效。

　　此次加息时点在 3 月份通胀数据公布之前，目的是管理通胀预期。尽管通胀压力仍然较大，市场普遍预期加息会因日本地震所带来的不确定性而延后。此次加息可能暗示3 月份通胀数据再次高于5%（同比）。

　　活期存款利率上调10 个基点到0.5%,将提升银行的资金成本。在上一次加息（2 月份）中，央行仅将活期存款利率轻微上调4 个基点。更高的活期存款利率将提升银行的资金成本，相应地会使贷款定价水平更高，这样将会抑制旺盛的贷款需求。

　　由于实际利率仍为负数，加息将会继续,但可能仅会在2011 年上半年发生。此次加息后，负利率仍为-1.65%。我们预期大部分紧缩措施将在2011 年上半年集中出台从而有效地控制通胀。

　　在不良贷款率保持稳定的假设下，此次加息对于中资银行的2011 年的盈利影响在1.15%~3.56%。我们认为轻微加息将不会明显影响借款人的还款能力。招商银行2011 年的盈利将会上升3.56%，主要由于其活期存款比例较高而较同业受益。

　　　维持银行业“跑赢大市”评级。我们预期加息使银行的净息差在偏紧的信贷环境中扩阔。地方政府融资平台贷款风险受控，主要由于监管层和银行均采取谨慎的态度，严控地方政府新的融资平台项目贷款。上市银行的2010 年的年报显示银行已经针对地方融资平台计提前瞻性的拨备，这将会减少潜在的融资平台贷款违约所带来的冲击。基于银行业较低的估值水平，我们仍然维持其跑赢大市评级，并推荐建设银行（00939 HK）、民生银行（01988 HK）和中信银行（00998 HK）。