维生素产业景气度上升原料药行业一片蓬勃

　　赵冰

　　我国是全球维生素最大的生产国，在世界维生素市场的占有率举足轻重，出口金额每年占我国原料药出口额的15%以上，主要优势产品VC（维生素C）、VE（维生素E）、维生素A和B族维生素均是出口主导型产品。2010年，受累于两大支柱产品VC和VE的价格下降，维生素类产品出口数量同比增加了33.5%，但出口平均价格却同比下降。2011年1月份出口数据显示，各主要维生素品种出口市场复苏态势明显。

　　主要维生素品种量价齐增

　　分品种看，今年1月，VC出口量为12191吨，同比上升45%，出口额6687万美元，同比增长11%；VE出口量为3612吨，同比上升25%，出口额5911万美元，同比增长1%；VA出口量312吨，同比上升133%，出口额645万美元，同比增长74%；VB5出口量为898吨，同比上升89%，出口额597万美元，同比增长82%；VB2出口量为234吨，同比上升17%，出口额572万美元，同比增长6%。虽然各主要品种均呈现“量增价减”态势，但是随着出口量的快速增长，原料药市场的“量在价先”必将导致库存的消耗，进而推高产品价格。

　　近期，在各种利好因素作用下，各主要维生素产品价格纷纷步入上升通道。《维生素C行业准入条件》的颁布，将使VC行业状况根本改变，VC价格将逐步企稳回升，受此影响，未来VC价格上涨预期较大。近期受日本地震影响，VE生产中的重要中间体间甲酚供应紧张，VE涨价预期十分强烈。VA年初以来受下游需求增加，经销商开始填补库存，价格止跌。随着下游畜牧业的复苏，VB族维生素行情将持续看好。

　　产业外包长期利好

　　从长期看，震后，日本制药行业将经历一次巨大的结构调整。近十年，由于人力、原料成本不断增加、环保问题日趋突出，美国和西欧等发达国家的企业纷纷在中国、印度等国家设立工厂，外包自己的原料药生产。然而，日本的原料药行业一直保持“自给自足”，其大药厂外包幅度和规模一直不及欧美同行。中国原料药行业蓬勃发展，2010年中国已成为世界上最大的原料药生产国和出口国。由于地理位置和成本优势，中国将成为日本生产外包的首选。

　　估值已具吸引力

　　原料药板块经过年初的调整，呈现估值修复态势。受需求和成本推动，以维生素为代表的各类原料药产品提价预期强烈，加之相应上市公司的估值经过调整后相对较低，目前具备一定的吸引力。两条投资主线配置成长性良好的维生素行业龙头企业：1、下游需求复苏，产品价格处于上升周期的VC、VE等产品，如东北制药、新和成等；2、间接受日本地震影响，产品价格提价预期强烈的VB5、VB2等品种，如鑫富药业、广济药业等。（作者系上海证券分析师）