人民币升值将加大短期套汇资金流入市场

　　流动性宽裕再度提准概率加大

　　证券时报记者 朱凯

　　昨日公开市场操作结束，央行重拾回笼利剑。本周2120亿元到期资金得到完全对冲，并最终实现830亿元的资金净回笼。同时，上周昙花一现的投放态势亦暂告终结。

　　与此对应的货币市场回购利率，则总体呈现震荡下行格局。清明节后至今，隔夜至1个月期限资金价格的涨跌幅度，分别为-4bp（基点）、10bp、-28bp、-80bp和-12bp。而昨日，7天利率因开盘高企而上行38基点，但成交量萎缩约五成。

　　招商银行高级分析师刘东亮认为，多次提高准备金率后，央行货币政策的边际效应正在递加，实体经济信贷会受到一定影响。尽管如此，金融市场流动性依旧宽裕，近期公开市场回笼力度明显加大，却未能撼动银行间市场的资金供给。

　　央行公开市场发行结果显示，本周两期央票数量合计1250亿元，两次正回购操作合计1700亿元，最终实现830亿元资金净回笼。同时，由于上周央票利率大幅上行，本周两期利率皆持平，市场预期亦渐趋稳定。

　　除了公开市场到期资金因素，外汇占款导致的央行被动基础货币投放，也将支持市场流动性总体宽松。深圳某券商研究员认为，欧洲和美国退出步伐不一致或增加人民币升值压力，短期内加大套汇资金的流入。

　　“欧洲央行上周加息，显示其经济基本面修复加快。但鉴于欧洲经济仍有不确定性，预计欧元区加息进程或极为缓慢。中国境内良好的投资回报及较高的本外币贷款利差，共同推动了金融项目顺差的增加，这也是近期外汇资金流入的主要来源。”上述人士指出。

　　对于未来资金面的变化，南京银行金融市场部资深分析师黄艳红表示，如果二季度不发生诸如资本流出等现象，未来流动性不会出现十分紧张的局面；此外，金融脱媒的发展以及商业银行表外业务对贷款的替代，都会正面作用于银行体系的流动性。

　　“新近公布的上市银行年报显示其贷存比数据普遍不高，加上3月份存款回升及银行理财产品大量吸储等因素，市场流动性状况还会相对宽松。”黄艳红对记者说。

　　农业银行金融部高级研究员马永波告诉记者，日前的国务院会议为二季度政策定调，主要体现为：一是要防止货币政策密集调整产生的叠加影响；二是需要重点利用公开市场操作去回笼过剩流动性，利率工具慎用，汇率手段维持有序合理升值步伐。

　　平安证券固定收益研究主管石磊认为，目前看来，经过一季度经济温和下滑，4月份经济有企稳回升迹象，提高存款准备金率的可能性很大，但流动性较宽松的环境可能持续到5月份。石磊表示，如果经济回升趋势得以维持，6月份可能再次迎来流动性紧张的时期。