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发布时间:2011年04月15日 10:16 | 进入复兴论坛 | 来源:华泰联合
华泰联合 耿邦昊
4月12日,公司在福州杨桥总部召开2010年度报告说明会,就公司经营情况、发展规划与投资者进行了深入沟通。会后,组织参观黎明和马尾两家旗舰店。我们将此次交流的内容整理,供您参考!
截至2011年一季度末,公司共计开业160家连锁超市,经营面积超过108万平方米。一季度新签卖场项目14个,经营面积18.5万平方米,平均单店面积超过1.3万平方米。目前已签约未开业门店合计89个项目,经营面积超过90万平方米。大卖场的影响力和业绩增长的持续性都是中小门店所不可比拟的,优质地段的大卖场往往开业当年即能实现盈利。预计未来两年公司收入、利润能够实现40%以上的增速。
公司未来的扩张,特别是进驻新区域时,将首先致力于获得核心商圈的优质物业,打造高水准的旗舰标杆店,以赢得当地消费者、供应商以及物业开发商的认可,然后等待时机进行蜂窝式的门店布局。因此,新区域拓展的关键在于旗舰店是否能够成功树立标杆形象,建立品牌,而旗舰店的成功关键在于是否能够获得优质物业。目前公司通过大店经营能力的体现,逐渐获得开发商和当地政府的认可,较以往更有机会得到优质物业。
今年公司将从三方面加强供应链的建设:1)在全国建立自己的采购基地,提高全国统采比例;2)加紧物流中心的建设,其中福建物流中心预计今年7月投入使用,重庆、华东、四川的物流中心已经开始建设;3)全面实现信息化,提升数据挖掘的深度。
我们认可永辉以生鲜经营为核心,辅以食品用品、服装销售的独特模式,看好公司以获得核心商圈的优质物业为突破口,打造高水准旗舰标杆店,在成功树立品牌后伺机进行蜂窝式开店的跨区域扩张路径。维持对公司11-13年收入178、251和344亿元,归属母公司净利润4.4、6.4和9.35亿元,EPS=0.57、0.83和1.22元的业绩预测,对应11-13年的PE分别为47、33和22倍,给予“增持”评级!
风险提示:公司快速扩张下凸显的人力资源压力;公司跨区域发展时获取核心区域优质物业的能力。