国泰君安：中国全通高增长低估值 强烈买入

国泰君安国际 林世嘉

　　2010 财年净利润同比上升56.2%至人民币1.53 亿元，相当于我们预期的102.4%，符合我们预期。盈利快速增长主要归因于1) 无线数据分部和卫星分部销售的快速增长；和2) 行政及分销开支增长低于毛利润增长。

　　作为领先的卫星通信系统供应商，我们相信公司受益于中国公共安全需求的增加。由于中国城市汽车的增加和经常性的交通拥堵，交警部门倾向于提升行政效率。因此，我们预计“警务通”将在全国推行，特别在近两年。山东省的“消防通”试点营运预计在6 月份完成，公司计划在江苏、北京、上海、广东等地区进行推广。

　　我们预计每股盈利10-13 年年复合增长率为31.1%。维持目标价4.00 港元，相当于18.4 倍11 年市盈率、或13.1 倍12 年市盈率，或0.6 倍10-13 年PEG。公司目前股价相当于10.3 倍11 年市盈率或0.3 倍10-13 年PEG。股价潜在上升空间有79%，强烈建议“买入”。