美国减持国债之两难困境

　　随着欧债危机愈演愈烈，美债问题也持续受到市场关注。美国财政部自本周一起一连三日拍卖国债，由于经济数据预期将带动通胀升温，美国10年期债券继续受压，债息最高升至3.61厘，债息高企将进一步加大政府利息负担。两党上周达成协议，今年4至9月削赤380亿美元，奥巴马亦有可能大刀阔斧整顿政府庞大赤字，措施可能包括重提加税承诺，建议取消年收入25万美元以上富户的减税优惠等。

　　总统奥巴马于去年12月与共和党达成全面减税协议后，今年估计财政赤字将高达16450亿美元。美财长盖特纳表示，国家将在5月16日前，达到14.29万亿美元的法定举债上限，除非国会能及早提高上限，否则美国在最坏的情况下，可能出现债务违约，引发另一场金融危机。

　　债王格罗斯视美国联储局量化宽松政策为“庞氏骗局”。联储局第2轮量化宽松政策将于今年6月结束，自去年11份以来，联储局已买入超过4千亿美元国债，为新发行国债总数的6成，若联储局停止买债，国债孳息可能会飙升，从而华府财政状况会进一步恶化，而且，美国债务如计及医保等预定开支，实际高达75万亿美元，接近GDP的5倍，情况如同希腊，显示美债并无价值。联储局推行的“量化宽松政策”人为地维持债价高企，债息降低，以期刺激经济增长，唯没有任何一种债券能够违背经济法则，美债最终会回到其真实面目。

　　格罗斯管理之太平洋投资管理公司(PIMCO)公布旗下总回报基金(Total Return Fund)最新投资分布，美国政府相关债券持仓进一步削减至-3%，为沽空状态。无独有偶，股神巴菲特也建议避免投资美国长期债务，摩根大通行政总裁戴蒙更警告，美国债务上限问题如果悬而未决，市场人士将会采取激烈行动，沽售美债，造成滚雪球效应，届时所有短期融资将消失。中国等新兴国家 亦多元化外汇储备，减轻美债比重，显示市场对美债信心日趋不足。但欲通过减少政府开支及加税方法来削减财政赤字却举步维艰。随着私人部门去杠杆化及家庭储蓄的增加，由负债及消费驱动的美国经济陷入衰退，此时政府介入，推行一系列扩张性财政政策，用公债(即扩大财政赤字方法)来替代私债，意图使经济重拾增长，唯至今经济尚未明显恢复元气。

　　美国楼市可能出现双底衰退，如果联储现阶段退市，结束量化宽松政策，由于日本遭受浩劫，自顾已不暇，新兴市场又普遍加息来对抗通胀，资金逐高利而去，必然导致美国国债吸引力下降，承接力度不足，国债价格将会大跌，同时孳息抽升，为美国楼市带来更加重大压力，骨牌效应下可能进一步祸及股市，进一步打击整体经济。

　　就业状况未言乐观，职位创造步伐依旧缓慢，估计要数年时间，失业率才会重新回到6%的较为正常水平，若债息抽升，将推升企业贷款利率及消费信贷利率，打击投资及消费，令失业率再次上升；同时，复苏步伐随时都可能受到不利冲击而中断，在此情况下，纵使通胀升温，联储局仍有需要继续维持量化宽松政策，加大政府支出、减税及扩大买债规模，进一步使政府债务状况恶化。

　　格罗斯指出解决美国债务问题的最彻底方案为改革社会福利开支，由于福利开支占美国今年财政预算约75%，若不减少医疗开支、医疗补助及社会津贴，美国将会有1万亿的财政赤字，此3个类别占总联邦开支的44%，并且此比例正稳步上升，因此，改革福利开支计划势在必行。而更为重要的是，如何才能够激发起美国人引以为荣的创新能力，提升国家真正的竞争力，来增加出口，以达到保持长期增长及降低财赤的双重目的。

　　林志江

　　林志江于1999年加盟华富财经，担任Quamnet 华富财经交易广场主管。拥有逾20年股票买卖及分析的经验，曾任基金经理及参与商讨多宗收购合并，同时为香港证券学会创办人之一，现时为香港股市资深分析员及证监会持牌人。

　　林氏特别擅长捕捉中短线港股、异动股、牛熊及窝轮买卖部署，每日于Quamnet交易广场内提供大量贴市分析及投资建议。除主理及编辑交易广场所有内容之外，过往亦为不同传媒作访问及撰文，例如：NOW 财经台“窝轮速递”节目常任嘉宾、经济日报、东方日报及明报等。