丰乐种业：种子业务将迎来跳越式成长

　　上海证券

　　报告背景：

　　日前，国内种业龙头之一的丰乐种业发布2010年年报。公司营业收入、归属母公司净利润增长分别同比增长43.78%、42.79%，且每股收益0.37元。还给出了年度分配预案10股派0.5元。在此予以点评。

　　主要观点：

　　主业增长速度加快，盈利能力尚稳定。

　　公司营业收入、净利润的增速在加快，且种子各类产品的增长较均衡。

　　同时，综合盈利能力尚稳定。下半年置出的房地产业务也有所贡献。

　　但当年经营现金净流入为“负”，营运效率能否真正提高仍需关注。

　　行业政策环境良好，公司扩张势头或更猛。

　　新版《农作物种子生产经营许可管理办法》不久即将出台，作为我国杂交稻“两系”制种业的龙头，公司也在酝酿更大的扩张，以及通过对外强强合作以实现超常发展，加之其已内列入全国重点支持的种子企业名单，募集资金项目于明年完成，都将奠定主业腾飞基础。

　　未来中长期业绩可实现跨越式增长。

　　预计公司于2011~2013年将实现每股收益依次为0.35元、0.41元、0.60元，相应地递增10%、17%、45%。2011年因填补房地产业务置出后的业绩空缺，全年所形成的增速暂不大。

　　估值与建议：

　　于未来六个月内，对该股维持评级为“跑赢大市”。

　　鉴于其种业及农化业务的中长期成长性，以及当前适中的估值，暂维持对其现有评级，可酌情寻低买入。