宁夏恒力：长期处在亏损边缘 期待增发改善盈利

　　山西证券刘俊清

　　公司主营业务盈利尚可。公司主营钢绞线和钢丝绳业务，近五年钢丝绳毛利率逐年上升，2010年达19.29%，钢绞索2009年最高为10.54%，但2010年大幅下降为5.82%。钢丝绳和钢绞索两产品的收入占全部收入的54%，成为公司利润的主要贡献者。西部大开发快速推进、3万吨/年特种钢丝绳项目投产可增加公司利润来源。

　　多元化发展效果不佳。多年来，公司采取多元化发展战略，进军煤炭制品、粮油机械、废钢销售等不同领域，但在这些领域并未取得实质性受益，反而增加了公司的经营成本，成为公司的负担，2010年这些多元化子公司大部分亏损，与钢铁有关的废钢回收和绳心生产企业微利，只有生产活性炭的华辉公司实现盈利。

　　内部产业整合正在进行，或形成新的利润增长点。2010年加大对前景看好的华辉公司的投资，并引入战略投资者，积极扶持，促其上市；2011年初成功出售房地产子公司。显示公司正在进行产业整合，着力培育新的利润增长点。

　　向独立第三方定向增发，期盼新东家给公司带来活力。2010年10月公布的定向增发方案显示，增发完成后可以加快3万吨特种钢丝绳项目的建设，可以偿还贷款，降低资产负债率，可以补充流动资金，改善公司经营管理，提高公司盈利能力。同时，新东家上海新日还将以现金方式补偿公司的盈利不足部分，确保公司盈利。

　　风险因素。增发项目不能顺利实施，资金不能及时到位，导致影响公司各项业务的发展。

　　盈利预测和股票估值：由于公司多年处于盈亏边缘，如果没有资金注入，将不能活得很好发展。因此，目前状态下我们不做盈利预测。以去年的大幅亏损看，公司估值较高；但如果能顺利增发，会有较大改善。短期中性，中期看好。