博鳌微研讨：投资企业自身估值期望过高

　　新浪财经讯 4月14日消息，在今日的“博鳌微研讨”上，微大使、红杉资本中国基金创始及执行合伙人@沈南鹏，汉能投资董事长@陈宏，信中利国际控股有限公司董事长@汪潮涌，清科集团董事总经理@符星华等四位嘉宾通过微博，探讨了私募股权和创投资本目前存在的问题以及未来发展方向。

　　今天早上国家统计局刚刚公布了第一季度的CPI和GDP数据，一季度GDP增长幅度为9.7%， CPI上涨幅度则是5.0%。面对CPI和GDP高于预期的增长以及未来还将紧缩贷款的预期，或将有更多企业转而投向PE。

　　符星华提供数据称，清科研究中心最新的调研结果显示，基于对2011年VC市场继续增长的预期，大部分机构表示行业团队人员将会扩充，占比为80.0%，

　　面对这样全民VC、全名PE的时代，陈宏认为，还应该有更多的VC／PE投资到中小企业，创造就业机会和有效的GDP，不过投资是需要时间和经验的积累的，有经验的投资人才是最缺的，而不是钱。

　　沈南鹏(微博)也表示，每个行业的竞争力都是由几个核心因素组成的，而在投资这个行业，人的因素是最重要的，建立一个强有力的投资团队，持续有效的投资文化，是需要时间和磨练的。

　　针对目前VC/PE行业的局限，汪潮涌(微博专栏)表示，当前VC的烦恼是相似的项目太多，稍好一点的则要价太高；而PE的问题则是竞争太激烈，太多刚刚够条件的公司盼上市，投资人难以提出条件要求公司改善管理，增加效率。

　　陈宏也指出，专业或者老牌的VC的竞争对手一般要对投资企业进行尽职调查，但新基金几天便可做出投资决策，且付高价抢投资项目。

　　符星华表示，中国VC/PE市场中投资热情升温，投资方和被投企业间的关系发生了微妙转变，由于市场中开始出现恶性竞争，部分行业出现泡沫，推高了企业家的估值期望，甚至部分企业家向投资机构提出了“不尽调、不对赌、不回购”的“三不”条件。

　　“经常碰到企业说，我是pre-IPO, 所以要2011年20倍的PE。”事实上净利润达到2000万人民币的企业非常多，但只有极少比例可在创业板上市，陈宏认为公司应有合理的市盈率期望值，或选择其它退出方式如并购和股权转让等。

　　陈宏还提到了另一个烦恼，就是VC投资的公司并不盈利，对方把投资人的资金当做学费。“和几位投资人聊天，说分众利润增长，股票大涨，投资人烦恼地说：分众的利润是我们的钱呀。”

　　对此，汪潮涌认为，投资人要严格挑选基金管理团队，考察团队的过往业绩。沈南鹏也认为，行业会有一个人才提升和淘汰的过程，但并无会计、律师行业等具备专门的考核，早期的投资人员每个人背景都不同，基金在扩张团队的同时，应非常注意人才的质量。

　　陈宏也补充认为，做早期投资基金的主要竞争力是充分理解行业和行业内的人，敢冒险，有眼光，从业者以创业者和理解技术和行业的人为主；而做后期投资基金所涉及行业多，主要竞争力在于政策和行业导向要有正确判断。

　　针对VC/PE解决中小企业融资扮演的作用，汪潮涌提出，国内银行对中小企业的支持远远不够，要想解决银行对中小企业贷款的风险问题，可参照以前硅谷银行的作法：放开利率上限，允许银行在利息之上加认股权证。

　　沈南鹏则认为硅谷银行的做法尽管挺成功，但在美国也算异类，商业银行应把重心放在传统贷款上，但他仍然希望利息市场能开放，对不同质量的资产能够有不同的利息定价。

　　最后，沈南鹏总结认为，投资行业根本上是个服务性行业，如能提供资金外的增值服务，VC/PE领域的投资机会仍很大，且现实是股权投资供小于求，“短期炒作性投资并不会真正带来高额回报，除非你特别幸运，投资没有什么捷径好走。”(徐雯)