转债转股价高于市价14% 燕京啤酒投资机会隐现

　　每经记者 王砚丹

　　现在天气逐渐转热，啤酒销售即将迎来旺季。而与此同时，A股市场上的老牌啤酒上市公司燕京啤酒（000729，收盘价19.20元）也于4月15日进入了为期五年的可转债转股期。由于目前燕京转债转股价高于市价14%，许多市场人士从中看到了曙光，认为燕京啤酒投资机会已经来临。

　　转股价高于市价14%

　　去年10月，燕京啤酒成功发行1130万张可转债，每张面值100元，共计募集资金11.3亿元，并于11月3日在深交所挂牌交易。债券存续时间为五年，利率逐年递增：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年0.9%、第四年1.1%、第五年1.4%。

　　燕京转债发行获得了大股东和机构们的大力支持。年报显示，截至去年年底，前十名燕京转债持有者中，大股东北京燕京啤酒有限公司持有高达638.13万张，占比56.47%；第二至第十名持有者主要以基金和信托为主，合计持有数量高达221.48万张。这意味着前十名转债持有人合计持有约76%的燕京转债。

　　按照当初约定，从今年4月15日，即本周五起至2015年10月14日，燕京转债进入五年的转股期。初始转股价格为21.86元/股。而截至周五收盘，燕京啤酒正股价格仅为19.20元，转债转股价高于市价14%。

　　分析师：转股价成价值底线

　　正是因为燕京转债的转股价与正股价之间的价差，一些市场人士从中看到了燕京啤酒正股的投资机会。

　　海通证券、国信证券等也都在有关燕京啤酒的研究报告中提示了上述价差所带来的投资机会。海通证券指出，由于转债利率低，且前十名燕京转债的持有人除了北京燕啤有限公司外其余都是基金、信托等机构投资者，投资者和公司转股的意愿都十分强烈，在燕京转债转股价高于市价14%的情况下，短期内股价向上的几率很大。而国信证券也认为，燕京啤酒可转债行权价格成为支撑正股价格的价值底线，在目前折价的情况下值得关注。

　　而一位行业分析师对 《每日经济新闻》记者表示，站在燕京啤酒公司的角度，一定是非常愿意尽早转股，因为转股以后，公司不用再还本付息，可以减轻财务费用和现金流压力。同时考虑到大股东持有转债比例较高，燕京啤酒未来有可能发布利好，促进正股价格提升，以利于可转债转股。

　　潜藏三大可能利好

　　上述行业分析师对记者指出，从年报来看，燕京啤酒去年产销量进入了世界啤酒行业前八名，并且销量增速高于行业增速。“为了促进转股，公司有释放利好的动力，我认为最有可能释放的利好就是业绩。由于每年一季度是啤酒消费的淡季，因此一季报超预期的可能性不是很大。但是去年夏天入夏很晚，拉低了业绩基数，从这一点来看公司半年报很有可能取得较好业绩。另外，扩大产能对公司也是利好，特别是产销量增长将成为公司主要看点。在年报中公司明确提出，2015年公司产销量将达到800万千升。而除了自建生产线外，预计收购兼并将成为公司主要扩产手段之一。”

　　值得一提的是，燕京啤酒可转债项目也主要是用于增加产能。年报显示，公司对广东、江西、昆明等地产能扩建工程已于去年年底完成，而北京年产10万千升的纯生啤酒技术改造项目也将在今年建设完成。根据当初发行可转债的可行性报告，项目全部达产后将新增销售收入21.4亿元，新增利润总额1.14亿元。

　　另外，这位分析师还指出，产品提价也可能成为公司股价上涨的催化剂。“今年1月燕啤北京普通装10度燕京清爽和燕京本生出厂价上涨16%，零售价每瓶上涨5毛。提价的主要原因是大麦成本上涨。据我了解，燕京啤酒提前半年就会签订大麦采购合同，即去年四季度已经锁定了目前的大麦成本，但是如果农产品一直涨价，公司未来提价的可能性依然存在。不过我判断公司在可以内部消化成本上涨压力的情况下，近期不会马上提价，因为政府部门刚刚批评了白酒涨价。”

　　投资正股优于转债

　　此外记者还注意到，清明小长假以后，面临转股窗口期的燕京转债价格稳步上扬，日K线上连续拉出6根阳线。昨日是燕京转债进入转股期第一天，燕京转债报收于125.50元，涨幅0.40%。

　　大通证券固定收益部研究员徐虹对记者表示，燕京啤酒可转债转股期时间较长，如果投资者看好燕京啤酒基本面，应当购买正股，而不是买入可转债再等待转股。因为在确定转股比例时，分母不是用转债的市价作为基数，而是用面值。通俗地说，转股比例就是100元面值除以21.86元/股的初始转股价格，而非收盘价125.50元除以转股价格。另外，目前燕京转债的转股溢价率超过40%，也就是说转债走势与正股走势之间拟合度不高，买入转债不能分享到较高的正股上涨溢价。因此如果投资者现在尚不持有燕京转债，而意在对燕京啤酒正股进行中长期投资，建议投资者还是买正股比较好。