豆类油脂延续慢升格局

　　刘妍/文

　　4月美国农业部报告上调了全球大豆产量257万吨，库存消费比上调至17.2%。马来西亚毛棕榈油产量连续3个月增加，3月份库存较1月份增加19万吨，季节性产量增加表现凸显。由此可见无论是大豆还是棕榈油，季节性的供给集中阶段，使得市场进入库存消化阶段。

　　为了防通胀，稳定物价水平，中国自去年10月份开始，一直延续储备释放，但大豆拍卖和国储菜油拍卖的结果迥然不同。截至2011年4月13日，国储和黑龙江地储共分23次拍卖55万吨大豆，成交率41%，成交均价3800元/吨；菜油分11次拍卖128.42万吨，成交了87.37%，成交均价在9395.4元/吨。可见，大豆和菜油拍卖价格与当期现货价格差异，是造成两者成交水平不一致的主因。

　　最近传闻国储释放300万吨储备大豆，占中国全年大豆消耗量4.76%。据中国储备情况和时间推算，本次带有明显陈豆出库性质。在南方油厂亏损幅度在400元/吨背景下，只有本轮拍卖价格真如市场传闻达3500元/吨，才能让油厂保本压榨。

　　需警惕的问题是，随着300万吨储备大豆释放，国储库存下降，在最近两个年度收储大豆价格分别上移至3800元/吨以上，后期无论是从量还是价格优势上，储备调控力度将被削弱。

　　油籽油料成本上移，支撑性后期会逐步体现。根据我们连续跟踪进口美洲大豆，从2010年10月份迄今，进口成本已从前期3200元~4000元/吨，提升至4000元~4700元/吨，涨幅在700元~800元/吨。国内新油菜籽，农户的普遍心理预期为2.5元/斤，较上年1.95元/斤收购价格，呈上移态势。

　　下游刚性需求和盈利周期，有助后期价格传导。中国逐年提高增加的油料进口数量，除了人口、消费和城镇化增加的油脂消费刚性，还有一个重要的背景是中国对动物蛋白消费增加折射到植物蛋白领域。

　　若第二、三季度美豆维持在1350美分~1500美分区间偏强震荡，随着国内消费启动，库存逐渐下降，上游远期成本支撑，笔者预计豆类油脂总体会延续缓慢攀升格局。 （作者系天琪期货分析师）