基金：二季度投资剑指估值修复

    近期市场震荡上行突破3000点，而随着一季度宏观经济数据的公布，通胀担忧、企业盈利会否下滑等问题摆在投资者面前，在存有较多不确定因素的宏观经济环境下，二季度投资何去何从？本期我们将分享大成基金、海富通、汇丰晋信以及中欧等基金的二季度投资策略。

    证券时报记者：如何预判二季度宏观经济？

    海富通：3月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.38%，在市场预期上限，国内生产总值（GDP）增速略好于市场预期，尽管3月份出现贸易逆差，但考虑到国际大宗商品价格上涨因素，实际出口增长仍然理想。目前比较一致的预期是二季度经济增速会放缓，三四季度出现反弹。

    中欧基金：未来宏观经济环境尚不构成系统性风险，短期内下游需求增速可能继续下滑，但中游制造业投资有启动迹象，出口则保持稳定，预计二季度宏观经济在一季度的基础上还会略有好转，这主要来自于中游制造业的扩张。在不确定因素方面，市场前期对保障性住房预期较高，未来需要关注保障性住房执行情况。

    汇丰晋信：从全年来看，我们仍然保持乐观。若非特别大的意外出现，全年整体经济出现明显下滑的概率不大。随着前期紧缩对经济影响的兑现、通胀水平持续高位导致政策压力依然较大，日本海啸灾害对外部经济的冲击，二季度经济增长面临较多的不确定因素，可能是全年中比较艰难的时期。

    证券时报记者：如何看待二季度通胀问题？是否会再度加息？

    汇丰晋信：我们预计二季度CPI总体上将维持高位，其中4~5月份可能略有回落，但6月份仍可能超过3月或与之持平。这种情况下，政策紧缩的压力仍然存在，预计二季度还将数次上调存款准备金率，并有1~2次加息。

    海富通：之前普遍认为二季度CPI将见顶，加息一次或上调一次存款准备金率都在预期之中。但如果国际油价继续上涨，带来的输入性通胀不可小觑，一旦通胀难以控制，带来更多超预期的紧缩政策，这才是市场最为担心的问题。

    中欧基金：在通胀较高的情况下，目前市场对于货币政策的预期较为一致，预计年内存在1~2次加息的可能。我们预计4~7月份CPI或将保持平稳，这使得持续紧缩的可能性正在降低，政策执行的频率较前期将会小很多。如果短期内CPI不再创新高的话，加息的可能性将会逐渐降低。

    证券时报记者：对二季度A股市场走势如何判断？投资者应采取何种投资策略？

    大成基金：二季度在经济下滑逐步确认与紧缩政策预期转暖双重因素的影响下，市场可能会出现震荡，但是总体而言，市场下跌的幅度有限，考虑到未来潜在的估值修复空间，二季度的震荡过程中不应该继续悲观，市场的下跌都将是较好的买入机会。

    中欧基金：未来两个月CPI超预期的可能性并不大，因此预计未来A股的估值修复行情还将得以持续。整体来看，我们对今年二季度的前半期仍看多，配置方面将主要围绕中游行业的估值修复进行布局。但随着时间逐渐接近年中，我们需要留意外围市场变化和国内企业利润情况。

    海富通：总体预期二季度市场会继续保持震荡的态势。目前对宏观政策解读都相当敏感，所以市场分歧相当大。我们认为非周期行业在前期调整后，不排除其中有一些好的板块已经具有机会。

    汇丰晋信：二季度各项政策将重新在通胀与增长之间进行取舍和平衡，市场关注的焦点也将始终在通胀和增长之间反复徘徊。我们预计二季度市场在大部分时间内仍将处于震荡胶着状态。从投资策略角度而言，建议在持续关注核心优质成长股成长潜力的同时，在行业配置上可继续采取“均衡配置”的投资策略。

    证券时报记者：二季度看好哪些行业板块？

    大成基金：建议增持目前估值水平较低，未来行业基本面趋于改善，盈利预测与估值水平均存在较大上调空间的周期性板块。根据产能控制的有效程度，行业排序依次是水泥、钢铁、化工。这三个板块共同的特点是估值水平很低，而产品价格变化对盈利预测的影响巨大，未来存在估值与盈利预测双重提升的可能。同时看好新兴产业中的太阳能、电网建设及节能减排板块。

    海富通：房地产行业虽然依然受到宏观调控的影响，但长期调整后股价存在反弹机会。此外，水泥、工程机械行业景气度较为理想，消费医药行业基本面虽然没有变化，但如果估值有吸引力的话，仍然存在交易性机会。中盘股中估值较低的板块表现较好，小盘股及创业板上升的空间并不大。

    汇丰晋信：在市场震荡的背景下，我们判断下阶段市场风格仍将继续趋于平衡，价值股的整体估值修复行情，以及成长股的个股演绎行情将贯穿二季度。以大盘蓝筹股为代表的价值股从估值水平来看，其中多数股票的估值水平均已经触及历史底端，尤其是那些历史上股价波动较大而当前股价却跌入底部的周期股，投资者应该给予密切关注。此外，成长股将演绎个股行情。包括节能环保、新兴信息产业等七大新兴产业，在市场震荡调整之际，精选其中具备持续增长空间的优势公司进行重点投资，将会给中长期投资者带来丰厚回报。

    中欧基金：二季度的配置方向主要在传统能源、新能源以及高铁方面，同时对必需消费品行业进行布局，跟踪可选消费品行业。日本灾后重建可能带来投资机遇，加大对大宗商品的需求，同时，核泄漏问题将加大全球对传统能源和新能源的需求，可关注煤炭、有色、化工、光伏、电力等相关行业。铁路投资已经出现启动迹象，未来高铁仍是拉动基建投资的主力军。如果未来经济扩张不再持续，需关注中游制造业在估值修复后的风险，那么消费行业可能会成为市场的首选。整体来看，周期股并不会具有全年的持续性行情，必需消费品业绩稳定，二季度将是布局的好时机。