一季度IPO通过率下降 承销商现六大新特征

　　《投资者报》研究员 薛玉敏

　　一季度IPO战场，硝烟四起。

　　胜景山河二次上会被否，将背后的承销商推向风口浪尖。首轮战罢，究竟有多少公司被否，哪家券商频频受阻，哪家券商屡屡得手？《投资者报》一一找出答案。

　　据统计，一季度上会企业71家，有10家券商的12个保荐项目被否，通过率和去年同期相比有所下降。10家券商分别是金元、海通、光大、华泰联合、宏源、中投、中航、德邦、国金、渤海证券。

　　光大证券成为被否概率最高的券商，三家上会两家被否，未通过率达到67%。

　　记者注意到，被否的券商开始向小券商转移，例如金元、中航证券。这一方面说明了众多小券商已经加入到IPO争夺战当中，另一方面，也显示出小券商承销实力的不足。

　　此外，民生、国金证券成承销黑马，中航证券成为超募比例最高的券商都是一季度IPO呈现出的新特征。

　　通过率同比下降

　　去年A股加速扩容备受市场诟病，不断抽血令A股流动性匮乏。进入2011年，A股发行速度慢了下来。

　　去年一季度上会的企业达到106家，而今年同期仅有71家，发行数量明显下降。

　　在放慢脚步的同时，证监会也在更加严格审查企业的资质，一个明显的例证是：IPO通过率在降低。

　　证监会公告显示，今年一季度，有12家公司被否，未通过率达到17%，而去年同期上会的106家公司中，被否的仅有15家，未通过率为14%，上升了两个百分点。

　　被否的公司集中在创业板和中小板，分别是中技桩业、鹏翎胶管、德勤集团、创意信息、许昌恒源、联明机械、华恒焊接、金冠汽车、欣泰电器、宝色股份、神舟电脑、诚达药业。

　　最引人瞩目的是神舟电脑，它是第三次冲击IPO失败。市场分析，失败由于公司实际控制人吴海军持股比例高达83%、过度依赖政策优惠。公开资料显示，早在2005年，吴海军就计划赴港集资，额度为50亿港元，但最终搁浅。第二次始于2007年下半年，计划2008年年内完成上市，上市地点选择深圳中小板，后因2008年金融危机搁浅。

　　公司的保荐人海通证券曾被寄予厚望，但是面对明显硬伤仍一味上会不予解决，可见其在承销上出现了失误。

　　鹏翎胶管、创意信息、欣泰电气被否是因为股权转让有瑕疵，他们的保荐券商分别为渤海证券、德邦证券、华泰联合证券。

　　华恒焊接被否的症结在于，2008年有近九成利润来自政府的补助和税收优惠；大客户存在严重的关联交易。

　　华恒焊接的保荐人为中投证券，是今年以来中投保荐的第3个项目，也是中投第一个创业板被否的项目。保荐代表人为孔玉飞和李光增，这两位保代都是首次担纲创业板项目。

　　诚达药业被否，是因为核心技术领军人物上市前夕出走，核心技术缺失，前景令人担忧。它的保荐机构是金元证券，这是其成立以来为数不多的承销项目。

　　被否集中小券商

　　投行诱人的利润吸引了很多小券商的目光。

　　去年是招商证券、平安证券、国信证券、广发证券等传统券商的天下，而今年很多名不见经传的小券商也加入争夺。例如金元证券、中航证券、日信证券、国联证券、财通证券等一季度都有项目上会。

　　来自中国证券业协会的数据显示，金元证券、德邦证券、国联证券、日信证券2010年仅有一单IPO，中航证券和渤海证券仅有三单业务。

　　记者了解到，一些小券商不惜重金从大券商挖来保荐代表人，并提供优厚的条件，从而组建成完全倚重核心项目承揽人员的团队。在这个生态圈中，核心项目承揽人及其团队享有相当具备竞争力的薪水和业绩提成，而券商则宁愿少赚钱，也要在自己的招牌下做成一定数量的承销项目。

　　尽管如此，中小券商的承销实力仍显不足。

　　一季度被否12家公司的承销商中，小券商的面孔多了起来，包括金元证券、中航证券、德邦证券、渤海证券等，而去年被否券商多是大中型券商，例如国信、招商、广发等券商。