中信证券H股或募资200亿港元 与承销商利益互换

　　理财周报记者 任家河/文

　　中信证券(600030.SH)创新在路上。继4月13日中信证券临时股东大会通过发行H股的议案后，港媒近日报称，中信已经敲定IPO承销商，全部为内资投行。

　　消息称，中信证券在港IPO将由其香港子公司中信证券国际以及内资投行中银国际、建银国际和信达联合承销，承销团中并无一家外资投行。

　　虽然评论者众多，各执己见，但理财周报从国内某大型券商投行部门负责人处了解到，“中信证券此举意在长远，中银国际、建银国际、信达是中信证券的重大潜在客户，日后合作机会众多。”

　　中信与承销商“利益互换”

　　天下熙熙皆为利来；天下攘攘皆为利往。中信证券作为国内上市最早的一家证券公司，是名副其实的中国证券业龙头，更加深谙此道，此次选择中银国际、建银国际以及信达赴港承销便是一例。

　　根据公告，中信证券此次赴港发行，拟发行的H股股数不超过发行后公司总股本的10%，并授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。中金公司研究部测算，如果顺利进行，本次中信证券H股发行股数最高可达12.92亿股，其中包含1.87亿股的超额配售权。

　　由于两地上市的金融股中，除了中信银行(601998.SH)A股比H股有溢价之外，其他银行保险公司均为A股比H股折价，多数折价幅度甚至超过两位数，所以中信证券在港IPO有望超过其A股现价。民族证券证券行业研究员宋健认为，如果中信证券发行时机合适，可能募集约180亿-200亿港元。近200亿的募资，无论给哪家投行，都是一块不可多得的利益。但此次中信证券在其子公司中信证券国际之外，另选中银国际、建银国际与信达共同承销，除了要规避外资投行对其商业秘密的窥探，有其更深刻的原因。

　　上文券商投行人士告诉理财周报记者，中信证券此次选中中银国际、建银国际以及信达，很明显是为了和他们维护更为长远的客户关系，毕竟他们以后融资的机会还有很多。

　　以中银国际为例，中银国际是中国银行(601988.SH)旗下的全资附属投资银行机构，受制于资本充足率的要求，股权融资或者债券融资已经成为家常便饭。基于同样原因的还有建银国际，建银国际是建设银行(601939.SH)旗下的全资附属投资银行，代表建行对外开展多元化的投资银行业务。虽然建设银行明确表明今年无再融资计划，但作为金融企业，日后再融资的机会仍然很多。

　　而信达所面临的情况则要复杂很多，信达证券仍未上市，而信达资产管理旗下的幸福人寿、信达财险、信达期货、信达地产等，自然少不了与中信的合作。

　　也有券商人士说：“本次中信证券H股发行未选择其他内资投行，一是其他投行H股发行经验不够丰富，二是中信证券与其他投行原本就是竞争关系，如果把项目拱手相让，反而对自己的排名不利。”

　　中信证券香港表现不如人意

　　民族证券宋健统计，国内金融行业中，8家上市银行、3家上市保险公司均实现A+H上市，而全部上市证券公司中，都只是在A股上市。

　　中信证券作为国内证券业的龙头，无论经纪业务、投行业务、资管业务还是创新业务，在国内同行业中都是首屈一指。而中信证券99亿的总股本和676亿元的净资产稳居证券公司之首，净资产规模比排名第二的海通证券多52%，总市值比排名第二的广发证券多35%。在香港IPO也符合中信证券在国内证券行业的地位。

　　但在香港市场上，中信证券的表现与其国内龙头券商的地位极不相符。2009年年报披露，在2009年香港股票承销市场中，瑞银证券和摩根士丹利遥遥领先，市场份额分别为17%和14%，集中度进一步提高。而中信证券国际的市场份额仅为2.1%，排名第13位。

　　2010年，中信证券向中信证券国际增资4亿美元，用于提升其各方面的业务能力。另外，中信证券前期也曾公告拟增资金额约合31.09亿港元，中信证券国际注册资本将达68.5亿左右。

　　然而，有心无力，中信证券看似现金流充裕，在各项业务规模扩张的形势下，中信证券现有资金规模仍不免捉襟见肘。虽然2010年报货币资金647.19亿元，但扣去客户资金存款469.64亿元，中信证券的实际可用资金只有177.56亿元。

　　两融和直投，已经将中信证券闲置资金基本耗尽。去年3季度末，中信证券宣告开展融资融券业务额度200亿元；直投子公司金石投资增加注册资本40亿元，尚有12亿元已经董事会通过待注入。两融和直投已经占用212亿的资金额度，考虑到177.56亿元的可用资金规模，中信证券的货币资金基本上无暇用于海外扩张。

　　招商证券证券行业研究员洪锦屏认为，此次中信证券在港发行，一方面可以筹集到所需资金，另一方面作为首家赴港上市的国内券商，通过路演推介、发行新股在国际市场上也进行了品牌宣传。