王雅媛：市场离疯狂还有一段路程

　　申银万国证券香港联席董事 王雅媛

　　近日这段升市跟之以往有点不同，以往当大市升穿某一有意思的位置时，如24000点，市场就会传出很多如上望25000点的言论。但今次似乎投资者并没有之前的乐观。根据上星期摩根资产管理1份季度调查指出，受日本大地震、中东局势、欧债危机等国际事件影响，去年下半年开始持续上升的“投资者信心指数”从去年12月的126点下跌至120点，是09年9月以来的低点。投资者对恒指的信心也下跌，只有四成投资者认为恒指会在未来6个月突破24000点。逆向思维，当不够一半的人认为大市不会升穿24000点，是不是大市再向上的机会比较大？

　　现地区性垄断

　　上星期三亚洲水泥（00743）发盈喜，预期1至3月首季纯利按年上升逾250%，主因是几个新型旋窑投产，再加上并购武汉亚鑫水泥公司后产能和销量均上升；以及公司产品平均售价显著上升。如果把亚泥第一季跟去年第四季比较，扣除了第四季出现的汇兑收益后，今年第一季盈利比去年第四少赚4,700万元人民币左右。主原是第一季是传统淡季，加上农历新年，故此盈利比起第四季少是正常的。

　　另外，笔者亦留意到1则上月的旧闻，京冀地区水泥企业计划上调销往北京、天津两地的水泥价格，幅度为每吨100元左右。1位业内分析师指出，此次金隅股份（02009）等水泥企业上调价格的幅度有些超预期，预期升幅只为每吨30至50元。提价前，该地区水泥为每吨400元左右。金隅一提价就价25%，是不是代表水泥供不应求？实际情况并不是，全国的供应是足够应付需求的。真正的理由是水泥行业经过最近几年的旧产能淘汰后，地区性垄断已经明显出现。

　　之前水泥厂的做法是看见外面需求有100万吨，它就生产130万吨，目的是希望藉着大规模生产去减低成本，保利润。大家可以想象到当每个人都这样做的时候，供应量就自然远比需求大，故此水泥价格一直一蹶不振，出现了反效果。经过了一轮淘汰后，地区上消失了很多小型水泥厂，剩下来的都是大水泥厂。人少好说话，行业的游戏规则亦大幅改变了，不再是斗成本低，而是变成了大家着量生产，尽量把水泥价格夹在高位，这样大家的利润都好。

　　不过，过急的价格升幅亦带来风险，近日市场开始担心发改委将会对水泥进行最高限价政策。在中国这几年最为人熟悉的水泥限价政策应该是2007年海南省政府的那一次。当时海南省房价炒得厉害，带动当地水泥价格在1年内升了1倍以上，更曾经突破每吨700元。相比起当时的价格，2011年第一季全国水泥平均价格只是每吨386元，离所谓的疯狂还有一段路程吧。

　　（王雅媛为持牌人士，并持有亚洲水泥）