国泰君安：中国铁建业绩虽差但估值吸引

国泰君安国际 黄家玮

　　中国铁建(01186)公布了其10年业绩, 纯利同比下跌36%, 与预期一致, 大跌主要原因为来自沙特轻轨项目的亏损。 新签合同金额及未完成订单总额分别为7,470亿元(人民币, 下同)及9,720亿元, 同比增24.3%及37.8%。

　　铁路工程新签合同额的增长率于短期内可能会放缓, 而新签的合同额甚至可能于2013年开始出现下跌, 然而, 高速城轨系统的建设(预期每年新增订单达1,050亿元)及水利建设(预期每年新增订单达400亿至800亿元)的强劲增长将补偿该分部订单的可能的下跌。

　　房地产开发分部对公司营业额及盈利贡献预期于11-13年会持续增加, 而公司的整体毛利率预期会从11年时的6.63%增至13年时的6.96%。

　　以7.21港元计，公司正以9.2倍的11年预期市盈率交易。下调公司的11-12年每股盈利预测14.0%及6.4%至人民币0.644元及0.785元以及初始给予13年每股盈利预测0.926元，调低目标价至9.42港元, 对应12.0倍11年预期市盈率。 因公司的估值吸引, 调高至 “买入”。