海通证券：私募震荡市优势不改

　　海通证券2011年3月私募业绩分析报告简要

　　周期性板块再度崛起 市场风格重回大盘股。2011年3月大盘呈现震荡格局，成交继续有所放大。行业板块方面，3月取得正收益基本都为周期性板块，其中地产、煤炭、钢铁板块涨幅居前，其余大部分行业板块出现下跌，其中农林牧渔、信息设备、电子元器件等板块跌幅居前，农林牧渔跌幅超过8%。在中小盘股票短暂反弹之后，3月市场风格重回大盘股，3月上证50指数上涨3.06%，深圳中小板综合指数下跌4.18%，创业板综合指数下跌7.6%。个股方面，3月半数以上个股下跌，两市796只股票上涨，1276只股票下跌，其中钢铁、有色、化工、地产等板块的个股涨幅居前，核电、电子元器件、种业等板块中的个股跌幅较大。

　　私募一季度跑输指数 但震荡市相对公募优势依然存在。今年一季度私募连续跑输指数，与市场风格切换有关。今年市场风格明显转向大盘股，而去年风生水起的中小盘股今年却偃旗息鼓，在这种市场环境下，私募擅长选股的优势得不到发挥，在大盘股行情面前，规模小、操作灵活的特点也无从施展，加之今年初市场风格转换初期，私募调整不及时，导致去年私募在震荡市中的优良业绩没有得到延续。从1-3月份业绩看，私募整体在1月份(下跌市)、3月份(震荡市)跑赢公募，在2月份(上涨市)跑输公募。此外，私募信托产品在一季度(总体处于震荡市)总体表现也优于公募。从一季度业绩看，私募在下跌市、震荡市中相对公募的优势进一步得到验证。

　　业绩差异度逐步缩小 新成立私募表现突出。1-3月非结构化私募基金业绩差异度逐月减小，与指数的震荡收窄有关。以沪深300指数为例，1-3月份沪深300指数每月的振幅分别为9.96%、8.09%、6.59%，呈现振幅逐月缩窄走势，这可能是导致一季度私募业绩差异度逐月收窄，尤其是3月份大幅收窄的主要原因。回顾1-3月份非结构化私募与公募偏股型基金业绩分布对比，1月份指数处于下跌趋势，私募业绩分布明显优于公募，跑赢指数比例明显高于公募；2月份指数处于上涨趋势中，私募业绩分布远逊于公募，跑赢指数比例明显落后，且大幅跑输指数比例高达66%；3月份指数处于横盘震荡格局，私募业绩分布则与公募接近。从业绩分布也可以验证，相比公募，私募在下跌市中优势最大，在上涨市中处于劣势。1季度非结构化私募超额收益前5名分别是呈瑞1期、金诚富利1期、鸿逸1号、利升一期、瑞僖稳健收益。1季度TOP10中，有7只产品是2010年成立，有5只是在2010年四季度成立，新成立私募产品表现突出。据统计，世通1期、三能1号、德源安1期、大成基金灵活配置、金瀛1号、重阳1期、重阳2期这7只基金在2010年业绩排名前30%，且在2011年1季度也排名前10%，体现出较好的业绩延续性。

　　私募观点：看好周期性板块。当前私募对于周期性板块的未来走势表示出了较为一致的看好，综合下来原因有两方面，第一，周期性板块之前长期被压制，估值也长期处于较低水平，从均值回归的角度看，周期性板块的估值与中小盘成长股的估值差异终将修复；第二，从基本面看，经过过去两年的去产能化，加之十二五规划对城镇化的重视，很多周期性行业的供需形势正在发生明显好转，今年上半年周期性板块的业绩将会超出预期，这是引发周期性板块上涨的重要催化剂。当然对于消费板块，部分私募也表示不会放弃，会重视消费股在调整中的中线介入机会。出于对周期性板块的看好，私募普遍对未来指数走势趋于乐观，个别私募甚至觉得牛市可期，不过也有部分私募依旧对于流动性的紧缩保持一定的警惕。