叶檀：双汇发展是面照妖镜

　　每经评论员 叶檀(专栏)

　　双汇发展即将复牌，如果双汇复牌后不受到市场的惩处，中国的食品安全情况可能恶化。

　　公司4月16日公告显示，公司对瘦肉精事件的情况已经基本核实清楚，将于4月19日就核实情况进行公告并复牌。

　　双汇发展复牌之前，继万人大会之后的又一轮公关行动开始，利空出尽是利好的投机基调甚嚣尘上。某证券报纸对于双汇做了大度而同情的报道，双汇发展董事会秘书祁勇耀表示：“在‘瘦肉精事件’发生之前，我们对生猪实行的是抽检、筛选，而现在为了食品安全，防止问题猪流入生产加工企业，产品流向市场，我们从3月16日开始实行生猪屠宰在线逐头检验的办法，保障食品安全。”双汇集团召开全国经销商大会以后，双汇产品已陆续恢复上架销售，目前订单量恢复70%。这一数据意在表明，“瘦肉精事件”对双汇营销的负面影响正在快速消除，而事实是，媒体走访发现双汇的产品依然乏人问津。

　　该报借业内人士之口表明，“瘦肉精事件”将加速产业整合，双汇显然是整合的龙头企业。这对于中国养殖业的发展是大好事，但不可避免的是，双汇在整合的过程中，在逐头检验的过程中，成本将不可避免地上升。

　　根据估算，“瘦肉精事件”后，双汇股票市值蒸发50多亿元；16家生猪养殖场被关闭，涉嫌使用“瘦肉精”的生猪及134吨猪肉制品全部被封存处理，直接损失预计3000多万元；生猪检查模式改为头头检查，全年预计增加检测费3亿多元。从双汇集团提供的最新数据来看，截至3月底，“瘦肉精事件”影响销售收入15亿元，济源双汇处理肉制品和鲜冻肉损失3000万元。到3月底，公司整体屠宰量已恢复80%到90%，肉制品恢复30%到40%。双汇发展去年三季报净利7.5438亿元，其利润已经无法覆盖。

　　市场估值中枢下移是对双汇此前信用不彰的惩罚，只有建立起真正的食品诚信体制，有一套完整的机制证明双汇的安全系数在其他企业之上，双汇才能重新获得高估值。此时以资产注入作卖点无法起到应有的效果，只能让投资者联想到中国食品安全的恶劣生态。事实上，双汇的损失成就了同类大型企业，但对于中国的食品安全而言，双汇之前车未必不是同类企业之后鉴，人们不免担心，同类企业真的置身事外一尘不染？南京的“健美猪”销售到了哪里？如果双汇在安全机制被认可之前就获得高估值，代价是今后同类企业的估值与销量全面走低，因为人们不会再相信在行政控制下，市场具有淘汰机制。看看奶粉业国产奶的衰落，看看洋奶粉是如何在价格上趁势而上，就可见一斑。

　　在“双汇事件”中，一些券商研报再次暴露其黑心黑面。银河证券、华泰联合证券和兴业证券均给出了“增持”或“推荐”评级；只有平安证券和华泰证券给出 “不做评级”和“观望”的评级。

　　有券商的研报表示，股价如果跌到65元以下 (以2011年业绩算，21.7倍市盈率)会非常有吸引力，大跌提供了买入机会，维持增持评级，按照2011年每股3元的业绩预测，给予30倍左右的估值，目标价90元。这样的估值是给予信用缺失的双汇以最高的奖赏，其潜台词是，购买信用缺失的中国大型食品企业的股票吧，政府不会让其倒闭，投资者非常健忘，而销售正在恢复。这是一个如此下贱的市场，以至于会给三聚氰胺、瘦肉精最高的估值，因为其他企业更加糟糕，资本市场就是一个矮子里面选高个、懦夫里面选将军的市场。

　　最近券商研报受到普遍质疑，注水之多已成为公开秘密。在双汇上，基金现在从买方变成卖方，报告很难保持公正。据公开资料显示，截至去年末，共有169只基金持有双汇发展，累计持有双汇发展2.16亿股，占公司流通股的35.66%，其中兴业基金旗下的兴全趋势与兴业全球两只开放式基金，2010年年末时共持有双汇发展2174万股，总市值达16.94亿元，进入双汇发展的前十大流通股东名单。到3月28日，先后有24家公募基金公司公告对旗下基金持有的双汇发展进行重估，国泰、大成、上投摩根等基金公司采取与兴业相同的估值方法。华安基金则从3月21日起，对旗下所涉基金按两个跌停板即63.14元/股估值。因此，毫不奇怪，兴业全球基金公司总经理杨东依然看好双汇的未来，国泰也十分看好，保证投资者对双汇的信心，就是保证自己的收益。但他们显然低估了投资者对食品安全的重视程度，有市场消息称，兴业公司旗下基金已被投资者赎回超过50亿元。

　　一些券商在为中国食品安全的恶化推波助澜，笔者相信，未来一些券商与机构会大肆炒作资产注入与食品安全，直到在双汇上的损失有人接盘。

　　让人更悲观的是，有关方面对于瘦肉精的调查行动快而公告慢，如果中国的食品安全机制迟迟不能建立雷厉风行的机制，总有一天，中国的食品企业在消费者与投资者眼里的估值会跌到地板上——当伤心到无可伤心，用脚投票是唯一的办法。

　　双汇会赢得信任，靠的不应该是公关与利益相关者的呐喊，而是中国消费者拿到双汇食品，就能感到安心。