2011年控制通货膨胀的四大关口

　　左小蕾(微博专栏)

　　控制流动性还需要控制M2的增长速度，要控制M2的增长速度，关键是要调整信贷结构

　　统计局发布2010年的经济数据。10.3%的经济增长,3.3%的CPI增长,释放的信息是2010年的经济形势呈现平稳态势。经济增长既没有二次探底,在潜在增长水平附近的增长也没有过热;虽然去年第四季度通胀超过预期的上涨,但是全年平均通货膨胀大大低于11.3%的收入增长,仍然在可承受的水平之内。这样的经济的平稳态势是现阶段中国经济的健康增长态势。

　　今年控制通胀的第一大关口,就是不要刻意推动超过10.3%的更高的增长。虽然发改委发布的2011年的政府政策性的引导性的经济增长指标是8%左右,但是各地方政府发布的增长指标都大大高于8%,甚至高于10%。如何对地方政府的高增长偏好进行必要的引导,把今年的经济增长控制在9.5%-10%的当前的潜在增长水平上,是今年控制通胀的第一道关口。

　　人民银行年度例会没有像往年一样给出今年的信贷额度，而是提出根据经济增长率决定信贷增长的新思路。控制流动性还需要控制M2的增长速度，要控制M2的增长速度，关键是要调整信贷结构。如果信贷主要进入实体经济，资金在银行间的周转会与实体经济的增长同步，但是如果大规模进入价格正在不断上涨的资产品市场，货币创造效应就大大加快,货币供应量的增长就会大大超出经济正常运行所需，加剧流动性过剩的压力。今年调整信贷结构，把货币供应量增长控制在15%-16%之间，超出10%的经济增长加上4%的通货膨胀率的增长一到两个百分点的水平上，是今年控制通胀的第二大关口。

　　今年国际国内都出现较大自然灾害，自然灾害的不确定性从来就存在，本来应该利用期货等金融工具锁定和防范价格风险。但是因为投机性资本泛滥，自然灾害影响被放大变成各种投资性金融工具利用来进一步推动价格上涨的借口。所以，今年对可能利用自然灾害作为“借口”扰乱市场秩序的投机行为保持高度的警惕是控制通胀的第三道关口。

　　输入型通胀的控制是第四道关口。输入型通胀影响主要是两方面:一是资本流入加大国内流动性压力;另外一方面是国际大宗商品价格上涨带来的输入型成本劳动拉动的通胀压力。

　　由于2011年,美国的量化宽松的货币政策以及其他国际储备货币国家和地区的低利率宽松货币政策可能不会进行根本性的调整,全球流动性过剩大环境不会改变,新兴市场对各国资本流入仍然面临很大的压力,中国可能首当其冲,2011年仍然会面对资本快速流入的态势。

　　2011年国际大宗商品的价格上涨态势已经非常明显。虽然没有强劲的经济基本面的支持,有色金属价格已经接近危机之前的水平,国际油价涨上100美元已经指日可待。虽然专家认为2010年PPI平均5.9%的上涨,应该已经有原材料购进价格指数上涨的传导效应了。同时PPI的上涨会全部或者部分传导到CPI上,2011年购进价格指数对PPI和CPI的传导的压力也是很明显的。

　　如何筑池拦住流入的资本,缓解国内流动性的压力，如何化解国际原材料板块粮食价格上涨输入的成本拉动的通胀压力，是今年控制通胀的第四道关口。

　　如果政策能够有效地把住上述四大关口，2011年的通胀应该可以被控制在可承受的4%－4.5%的水平上。否则可能CPI突破可承受水平的概率就会加大。