海通国际：中煤能源煤产量前景黯淡

海通国际

　　最新消息：中煤能源公布其2011年第一季商品煤产量由2,470万吨按年上升5%至2,590万吨，但3月份的增长率下降至仅2%。首季的煤炭销售量由2,650万吨按年跃升24%至3,280万吨，其中自产煤内销上升12%，国内贸易量大增131%。焦煤及煤矿装备业务方面，该季度内焦煤产量按年下跌13%至49万吨，煤矿装备产值则按年上升25%至人民币21.5亿元。

　　分析及评论：由于王家岭煤矿因去年发生透水事故而延迟投产，我们对于今年的原煤产量增长不感乐观。我们预料全年同比增长仅达9%，主要来自位于平朔矿区的东露天煤矿投入运作以及井东煤矿扩充。

　　虽然2011年第一季的商品煤销量按年大增24%，但主要动力来自公司国内贸易业务大幅跃升所带动，该业务的贸易量于2011年第一季急增131%。煤炭贸易的毛利率相对较低，而生产成本持续上升，公司于今年的毛利率或会下降1个百分点至20%。中煤能源现时的股价相当于2011年市盈率13.9倍，与行业的平均数13.3倍比较，估值合理。我们维持该股的持有评级，目标价为10.30元。

　　分析员：林世荣