国泰君安：逢低买入利君国际

国泰君安国际 孙凤强

　　事件描述：中国卫生部召开例行新闻发布会，卫生部医政司副司长赵明钢表示，今年卫生部根据国家目前抗菌药物的使用情况提出了具体指标，即三级医院门诊患者抗菌药物的使用率能够控制在20%以内，远低于世界卫生组织30%的指引。

　　观点评论： 抗生素滥用在中国长期以来非常普遍，近十多年来，政府加强了对滥用抗生素的控制力度。尤其由于去年超级细菌的话题，社会对抗生素滥用问题更加关注。但是，抗生素的使用主要不是在门诊病人，而是在在住院病人。国家等级医院评审要求，三级综合医院住院抗生素使用率应小于50%，二级综合医院抗生素使用率小于60％。所以，我们认为20%抗生素门诊使用率的说法，并不是根本上进一步限制使用抗生素使用的措施。医用抗生素行业仍然将跟随整个医药行业的发展而继续增长。

　　投资建议： 利君国际近一半的收入来自抗生素，主要产品包括利君沙、派奇等。利君股价因限制使用抗生素、药品降价及过度使用输液治疗等话题，而一直处于跌势。但我们认为，公司2011 年及2012 年的盈利增长动力的主要是其软袋输液生产线的扩张，而受到以上负面因素的真正影响都将比较轻微。我们仍然维持2.50 港元的目标价，相对于21x2011 PE 或16x2012 PE，和“买入”评级。抗生素滥用的话题可能会再次冲击其股价，正是买入的好时机。