东睦股份：国内粉末冶金制品的龙头企业

　　长城证券

　　东睦股份是国内粉末冶金制品的龙头企业。我们认为东睦未来业绩增长有四条途径。第一条途径来源于自身生产效率提高。估计原有设备的产能仍有30%的提升空间，成本和费用也有下降空间；第二条途径来源于下游应用的扩大。家用空调压缩机乐观估计未来三年可能会看到25%以上的复合增长率；第三条途径为行业的整合；第四条途径为新产品的投放。远期来看公司有可能介入永磁材料等项目从而进军高端电机等行业。

　　公司受到汽车制造等行业的影响巨大。盈利能力从2009年下半年逐步恢复，体现在毛利率不断上升、存货周转率逐步提升。预计2011年全年会有50%的增长；但2012年业绩的快速增长暂且无法保证。公司4月初宣布建立连云港生产基地，预计2012年下半年建成后总产能可以翻倍，这是长期可以关注的亮点之一。公司一季报业绩可能有亮点，但整体上估值没有足够吸引力，因此暂时给予“中性”评级。在四季度可关注连云港项目进展并伺机建仓。