周三机构一致看好10金股

　　红日药业（300026）2010年报点评:新双轮驱动模式成型

　　事件

　　公司公布2010年年报

　　公司公布年报，2010年营业收入38，387.86万元，同比增长70.55%， 归属于母公司净利润10，202.87万元，同比增长22.76%。 拟每10股转增5股派2.5元（含税）。

　　简评

　　新双轮驱动成型

　　公司传统两项血必净和盐酸法舒地尔依然是毛利贡献的主要力量。血必净营收保持快速增长，年内增速超过40%，法舒地尔虽然依旧维持了高毛利，但由于政策以及市场环境的变化，暂时遭遇天花板，销售收入稳中有降。康仁堂的中药配方颗粒业务如市场所预期成为亮点，6月并表以来贡献1.05亿收入，超出我们的估计，超过60%的毛利以及过百亿的潜在市场，使其将替代法舒地尔，与血必净组成新的 “双轮”，驱动公司未来的盈利增长。

　　在高速发展之路上飞驰

　　中药配方颗粒全国市场规模2007至2009年复合增长率高达55.6%，由于其使用上的便捷，市场接受程度高，对传统中药饮片替代效应明显。公司前期已经公告投资1.88亿元于顺义建厂实施扩产，将新增年产各种单味中药配方颗粒产能共300吨。且由于终端市场潜在需求庞大，而行业有行政门槛，预计公司达产后产品产销率仍将保持高位，公司中药配方颗粒业务将伴随产能的释放进入高速增长阶段，成为公司重要利润来源。

　　根据我们最新的统计，血必净目前共进入20省医保乙类目录，比09年医保目录调整前多出4个省，由于非国家医保，价格压力相对较弱。从覆盖的医院、目标科室和进入省级医保的角度来看，血必净的市场容量还有较大提升空间。我们预计血必净注射液国内市场潜在需求约为5000万支。公司原有产能900万支/年，2010年扩产后达到1500万支/年，预计2012年设计产能为2600万支的生产线能达产。未来血必净产品高增长将得以持续。

　　盈利预测与评级

　　维持2011与2012年盈利预测，预计转增股本实施前2011~2013年EPS 分别为1.27，1.83和2.21元，维持54.9元目标价（转赠股本实施前价格），买入评级。 （中信建投证券 罗樨）