森远股份：新型公路养护机械行业企业

　　东海证券 牛纪刚

　　国内新型公路养护机械行业领先企业。

　　公司主要从事新型公路养护机械技术开发和制造，拥有路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备三大系列产品，是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支撑经验的设备制造商。除雪洒布车和热再生机组销量近三年位列行业第一，2008年—2010年收入复合增长率28%，净利润复合增长率43%。

　　路面养护行业潜力巨大。

　　汽车保有量的快速上升和公路运输的旺盛需求将大幅带动路面养护行业增速。预计2020年底路面除雪和清洁设备规模在200-300亿元之间，以目前市场保有量不足50亿元推算，预计未来九到十年间除雪设备年复合增长在20%左右。到2014我国热再生机组市场累计需求将达35(台/套)，目前国内热再生机组累计销量20套，机械化除雪和沥青路面再生设备市场潜力巨大。

　　公司是行业标准组织者，具有明显技术先发优势。

　　公司现为行业内唯一标准化组织，参与多项国家标准制定，是行业内技术创新引导者，拥有包括沥青路面就地热再生重铺技术在内的9项核心技术。热再生机组、横移式冷再生机、热风式再生修补车等多项产品系国内首创，持续研发投入为公司开辟新利润增长点提供了有力支撑。

　　募投项目主要解决产能瓶颈问题。

　　从目前公司主要产品产销率来看，市场需求旺盛，产品一直处于供不应求状态，此次募集资金将主要用于大型沥青路面再生养护制造设备、成套公路养护设备产品升级项目，项目达产后将有效缓解产能瓶颈。

　　盈利预测与估值：

　　我们预计公司2011—2013年EPS分别为0.81元、1.25元、1.61元。

　　结合考虑公司成长情况、可比上市公司估值和近期创业板新股估值情况，按照11年每股收益给予25—30倍PE，股价区间为20.25—24.3元。